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*-17 *-16 *-17 备兑开仓策略的风险 洪波 CFA 金程教育资深培训师 （一）备兑开仓策略的收益与风险 先来回顾一下前一讲的例子，程大叔在持有48.75一股X公司股票的前提下，通过卖出执行价格50元的X公司的股票认购期权，达到了2个目的： 获得了1.6元的权利金收入，增加了投资收益 可以将X公司的股票以50元的心理价位出售 虽然程大叔已经明白了备兑开仓策略的原理和特点，但是具体的收益和亏损情况仍不是非常清楚 （一）备兑开仓策略的收益与风险 我们再来深入分析一下这个例子 股价 48.75元买入股票损益 认购期权是否被执行 卖出执行价格为50元股票认购期权损益 损益合计 53 +4.25 是 +1.6-3=-1.40 +2.85 52 +3.25 是 +1.6-2=-0.4 +2.85 50 +1.25 否 +1.6 +2.85 49 +0.25 否 +1.6 +1.85 48 -0.75 否 +1.6 +0.85 47.15 -1.6 否 +1.6 0 45 -3.75 否 +1.6 -2.15 （一）备兑开仓策略的收益与风险 通过上述表格可以发现： 当股票市价≥50元时，策略组合的收益达到最大化，即2.85元。这是投资者可以获得的最大收益，此时投资者将会被行权，将股票以满意价位卖出 当股票市价介于48.75-50元时，卖出的认购期权不会被行权，1.6元权利金作为净收入