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第十章 营运资本管理 第一节 营运资本投资政策 一、营运资本的有关概念 （一）营运资本 投入日常经营活动（营业活动）的资本。 营运资本＝流动资产－流动负债 ＝长期筹资－长期资产＝长期筹资净值 （二）营运资本投资管理　　营运资本投资管理也就是流动资产投资管理，它分为流动资产投资政策和流动资产投资日常管理两部分。　1.流动资产投资政策 是指如何确定流动资产投资的相对规模。流动资产的相对规模，通常用流动资产占总收入的比率来衡量。它是流动资产周转率的倒数，也称1元销售占用流动资产。流动资产/收入比率＝流动资产/销售收入 2.流动资产投资的日常管理　　流动资产投资的日常管理，是流动资产投资政策的执行过程，流动资产投资的日常管理的主要内容包括现金管理、存货管理和应收账款管理。 二、影响流动资产投资需求的因素 1、流动资产周转天数。 2.每日销售额。 3.销售成本率。 总流动资产投资 ＝流动资产周转天数×每日成本流转额 ＝流动资产周转天数×每日销售额×销售成本率 三、流动资产投资政策 　　（一）、相关概念 1、持有成本 是指随着流动资产投资上升而增加的成本。持有成本主要是与流动资产相关的机会成本。——与流动资产投资同向变化 2、短缺成本 短缺成本是指随着流动资产投资水平降低而增加的成本。例如，因投资不足发生现金短缺，需要出售有价证券并承担交易成本；出售有价证券不足以解决问题时，需要紧急借款并承担较高的利息；借不到足够的款项就要违约并承担违约成本，或者被迫紧急抛售存货并承担低价出售损失。——与流动资产投资反方向变化 3、最优投资规模 （二）流动资产投资政策 1、适中政策 按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长，成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模，安排流动资产投资。 流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化。 2、宽松政策 企业持有较多的现金和有价证券，充足的存货，提供给客户宽松的付款条件并保持较高的应收账款水平。宽松的流动资产投资政策，表现为安排较高的流动资产/收入比率。 承担较大的流动资产持有成本，但短缺成本较小。 3、紧缩政策 公司持有尽可能低的现金和小额的有价证券投资；在存货上作少量投资；采用严格的销售信用政策或者禁止赊销，紧缩的流动资产投资政策，表现为较低的流动资产/收入比率。 节约流动资产的持有成本，但公司要承担较大的短缺成本。 第二节现金和有价证券管理 一、现金管理的目标 企业持有现金的动机 ⑴交易性动机：企业持有现金以满足日常经营业务活动的现金支付需要。 财务效应：提高资产的流动性和偿债能力，维持企业商业信誉，较易获得商业信用；利用现金折扣，降低进货成本。 ⑵预防性动机：企业持有现金以应付意外支付的现金需要。 企业生产经营的稳定性越差，现金流量预测的不确定性越大，预防性现金余额的数量越大；借款能力越强，预防性现金余额越小。 ⑶投机性动机：企业持有现金以满足某种投机行为的现金需要。 目标 在资产的流动性和盈利能力之间做出抉择，以获取长期的最大利润。 缺乏必要现金：不能应付业务开支，使企业蒙受损失 过量现金：收益性低，无法取得盈利。 二、最佳现金持有量 （一）、成本分析模式 成本分析模式是通过分析持有现金的相关成本，寻求相关总成本最低的现金持有量。 企业持有一定数量的现金，将会出现二种相关成本： 机会成本：因持有现金不能赚取投资收益的潜在损失 （用平均资本成本或社会平均报酬率表示）。 随现金持有量的增加而增加；随现金持有量的减少而减少。 短缺成本 ：缺乏必要的现金，不能应付业务开支的需要，而使企业蒙受损失或为此付出的代价。 随现金持有量的增加而下降；随现金持有量的减少而上升。 机会成本 +短缺成本：最小的现金持有量，即为最佳现金持有量。 步骤 (二)存货模式 前提： ⑴、公司所需现金总量是稳定并可预测的； ⑵、公司经营中的现金支出比较稳定，波动不大；而且每当现金余额降至零时，均通过部分证券得以补足； ⑶、现金与有价证券之间的转换是畅通的，且债券变现的不确定性很小； ⑷、证券的报酬率以及每项固定交易费用可以获悉。 2、现金相关成本： 机会成本：因持有现金不能赚取投资收益的潜在损失 （用平均资本成本或社会平均报酬率表示）。 交易成本：现金转换为有价证券，有价证券转换为现金需要支付的佣金、手续费。与转换的次数、每次转换量有关。 假定每次转换成本固定，在一定时期内现金使用量确定的前提下，每次转换现金越多，平时持有现金流量越多，则转换次数少，现金交易成本越低，但机会成本越高； 每次转换现金越少，平时持有现金流量越少，则转