第七章收益分配分析.ppt

第七章 收益分配 例 某公司提取了公积金和公益金后的税后净利为600万元，下一年度投资计划所需资金为800万元，公司的目标资本结构为权益资本60%，债务资本占40%，假设公司流通在外有普通股100万股，那么，当年能分派多少股利？ 例 所需权益资本数额：800*60%＝480万元 当年发放的股利额：600-480＝120万元 每股股利：120/100＝1.2元 例：某企业2010年实现的净利润1000万元，发放的股利为270万元，预计2011年实现净利润为2000万元，预计投资所需资金为800万元，要求对以下互不相干的问题予以回答： （1）公司采用固定股利政策，要求确定2011年应发放的股利为多少？ （2）公司采用固定股利支付率政策，要求确定2011年应发放的股利为多少？ （3）公司采用剩余股利政策，其目标资本结构是负债比重占40%，要求确定2011年应发放的股利为多少？ （4）若2011年投资所需资金40%靠发行股票，40%靠发行债券，20%利用内部留存收益，要求确定2011年应发放的股利为多少？ （1）270万 （2）270/1000×2000＝540 （3）2000-800×60％＝1520 （4）2000-800×20％＝1840 　　股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。股票股利并不直接增加股东的财富，也不会导致公司资产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用，同时也不会增加公司的资产，但会引起所有者权益项目的结构发生变化，使资金在各股东权益项目之间再分配。　　发放股票股利后，若盈利总额不变，普通股股数增加会引起每股盈余和每股市价下降。 例：某公司在发放股票股利前，股东权益项目如下表1所示： 表1 股东权益项目 单位：元 假定该公司某一天宣布发放每10股送1股的股票股利，即增发20000股普通股，即现有股东每10股可获赠1股。若该股票当天市价20元，随股票股利的发放，需从“未分配利润”项目划出： 20元×200000股×10%=400000元 由于股票面值(1元)不变，增发20000股，“普通股”只应增加20000元，其余380000元(400000-20000)应作股票溢价转至“资本公积”项目，而公司股东权益总额保持不变。发放股票股利后，公司股东权益各项目如表2变化： 例：假定上述公司当年税后净利为660000元，某股东持有20000股普通股，那么发放股票股利对该股东的影响如表3所示： 　　发放股票股利对股东的意义有：　　(1) 如果公司在发放股票股利后同时发放现金股利，股东会因所持股数的增加而得到更多的现金。　　(2) 事实上，有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降，这可使股东得到股票价值相对上升的好处。　　 股票回购的方式 公开市场回购－在公开市场上以等同于任何潜在投资者的地位，按当前市场价进行回购； 要约回购－有特定期间向市场发出的以高出股票当前市价的价格，回购既定数量股票的要约； 协议回购－公司以协议价格直接向一个或几个主要股东回购股票。 * * 7.1 收益分配概述 7.2 股利政策 7.3 股利分配程序与方案 7.4 股票分割和股票回购 7.1 收益分配概述 一、收益分配的基本原则 依法分配原则 资本保全原则 兼顾各方面利益原则 分配与积累并重原则 对投入资本的增值部分进行分配，而不是资本金的返还 国家、所有者、债权人、员工 投资与收益对等原则 “谁投资谁收益” 二、确定收益分配应考虑的因素 考虑 因素 法律因素 公司因素 股东因素 资本保全约束 偿债能力约束 超额累积利润约束 资本积累约束 筹资能力 资产的流动性 现金流量 盈利的稳定性 投资需求 股利政策惯性 其它因素 筹资成本 稳定的收入 控制权 税赋 投资机会 三、股利理论 股利 理论 股利无关论（MM理论） 代理理论 所得税差异理论 股利相关论 股利重要论（在手之鸟论）：支付较高股利，股价上升。 信号传递理论：支付较高股利，吸引较多投资者，股价上升。 股价完全由投资的获利能力和风险组合决定 资本利得税率股利收入利率 投资者更偏好资本利得 支付较高股利，股价下降。 支付较高股利，可降低代理成本，同时增加企业的外部融资成本，股利支付与股价关系不确定。 7.2 股利政策 一、剩余股利政策 二、固定或稳定增长的股利政策 三、固定股利支付率政策 四、低正常股利加额外股利政策 股利政策是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。 剩余股利政策是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。 一、剩余股利政策 理论依据：MM股利无