第七章资本成本分析.pptVIP

◆ 个别资本成本和资本结构的变动对边际资本成本的影响 情 况 个别资本成本 资本结构 边际资本成本 （1） （2） （3） 保持不变 保持不变 变 动 保持不变 变 动 保持不变 与增资前相同 变 动 变 动 ◎ 实际上，企业的筹资总额越大，资金供应者要求的报酬率就越高，这就会使不同追加筹资总额范围内的边际资本成本不断上升。 如何计算 边际资本成本 ◆ 边际资本成本的计算程序（资本结构保持不变，个别资本成本变动） ① 确定追加筹资的目标资本结构 假定追加筹资的资本结构与企业原来的资本结构保持一致。 ② 确定各种筹资方式的资本成本 【例5-8】假设某公司目前的资本结构较为理想，即债务资本占40%，股权资本占60%( 通过发行普通股股票取得)，根据测算，在不同的筹资规模条件下，有关资本成本的资料如表5-8所示，据此计算不同筹资规模条件下的资本成本。 表5-8 筹资规模与资本成本预测 资本来源 资本结构 筹资规模（元） 资本成本 债 券 ? ? ? 普通股 40% ? ? ? 60% 100 000以内（含100 000） 100 000～200 000 200 000 ～ 300 000 300 000以上 150 000以内（含150 000） 150 000 ～ 600 000 600 000 ～ 900 000 900 000以上 5% 6% 8% 10% 12% 14% 17% 20% ③ 确定不同筹资规模条件下不同筹资方式的个别资本成本的筹资总额分界点 根据公式计算筹资总额分界点，见表5-9 资本来源 筹资总额分界点（元） 总筹资规模（元） 资本成本 债券 100 000/0.4=250 000 200 000/0.4=500 000 300 000/0.4=750 000 250 000以内（含250 000） 250 000~500 000 500 000~750 000 750 000以上 5% 6% 8% 10% 普通股 150 000/0.6=250 000 600 000/0.6=1 000 000 900 000/0.6=1 500 000 250 000以内（含250 000） 250 000~1000 000 1 000 000~1 500 000 1 500 000以上 12% 14% 17% 20% 表5- 9 筹资总额分界点及资本成本 表5- 10 不同筹资总额的边际资本成本 筹资总额范围 资本来源 资本结构 资本成本 边际资本成本 250000以内 （含250000） 债券 股票 40% 60% 5% 12% 40%×5% + 60%×12% = 9.2% 250000～500000 债券 股票 40% 60% 6% 14% 40%×6% + 60%×14% = 10.8% 500000～750000 债券 股票 40% 60% 8% 14% 40%×8% + 60%×14% = 11.6% 750000～1000000 债券 股票 40% 60% 10% 14% 40%×10% + 60%×14% = 12.4% 1000000～1500000 债券 股票 40% 60% 10% 17% 40%×10% + 60%×17% = 14.2% 1500000以上 债券 股票 40% 60% 10% 20% 40%×10% + 60%×20% = 16.0% 第二节 杠杆效应 杠杆效应具有双面性，既可产生正效应（杠杆利益），也可产生负效应（杠杆风险）。 一、与杠杆有关的财务概念 (一)成本习性分析(y=a+bx) (二)边际贡献(M、m) (三)息税前利润(EBIT) (四)普通股每股收益(EPS) (一)成本习性分析 所谓成本习性(成本性态)，是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。按成本习性可把企业的全部成本划分为固定成本、变动成本和混合成本三类。 1.固定成本 固定成本是指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。 但单位固定成本将随产量的增加而逐渐变小。 按照固定成本的可控性分为： 约束性固定成本是企业为维持一定的业务量所必须负担的最低成本，属于企业的“经营能力”成本。 酌量性固定成本是根据企业经营方针由管理当局确定的一定时期（通常为一年）的成本，属于企业的“经营方针”成本。 按照固定成本的性质分为： 生产经营性固定成本发生在企业的生产经营方面，其支出大小主要影响企业经营利润。 财务性固定成本发生在企业的融资领域，受融