第四章 筹资管理讲解.pptVIP

5、复合杠杆系数 （1）复合杠杆含义 是指经营杠杆与财务杠杆的连锁作用，它使得每股收益的变动幅度大大超过销售量的变动幅度。衡量复合杠杆作用程度的指标称为复合杠杆系数 DTL。 （2）财务杠杆系数 关系公式 DTL= DOL×DFL = 经营杠杆系数×财务杠杆系数 复合杠杆系数计算公式 普通股每股利润变动率 复合杠杆系数＝ 产销量变动率 或 △EPS/EPS △EPS/EPS DTL＝ ＝ △S/S △Q/Q EBIT + F 边际贡献 DTL＝ ＝ EBIT－I 息税前利润－利息 在有优先股的情况下： EBIT + F DTL＝ EBIT－I－D/(1－T) 【案例】某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为y=20000+4x。假定该企业2010年度A产品销售量为50000件，每件售价为6元；按市场预测2011年A产品销售数量将增长20%。 要求： （1）计算2010年该企业的边际贡献总额。 （2）计算2010年该企业的息税前利润。 （3）计算2011年的经营杠杆系数。 （4）计算2011年息税前利润增长率。 （5）假定企业2010年发生负债利息为30000元，优先股股息为7500元，所得税率为25％，计算201年的总杠杆系数。 参考答案 （1）2010年该企业的边际贡献总额为： M=50000×（6－4）=100000（元） （2）2010年该企业的息税前利润为： EBIT+50000×（6－4）－20000=80000（元） （3）2011年的经营杠杆系数 DOL=边际贡献÷息税前利润=100000÷80000=1.25 （4）2011年息税前利润增长率 =经营杠杆系数×产销量增长率=1.25×20%=25% （5）2011年复合总杠杆系数为： 财务杠杆系数 = 80000÷[80000－30000－7500/（1－25％）]=2 总杠杆系数 = 经营杠杆系数×财务杠杆系数=1.25×2=2.5 （3）结论 只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本，就存在总杠杆效应； 总杠杆系数能够说明产销业务量变动对普通股收益的影响，据以预测未来的每股收益水平； 提示了财务管理的风险管理策略，即要保持一定的风险状况水平，需要维持一定的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合； 影响因素：凡是影响经营杠杆和财务杠杆的因素都会影响总杠杆系数。 （4）应用 一般来说，固定资产比重较大的资本密集型企业，经营杠杆系数高，经营风险大，企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险； 变动成本比重较大的劳动密集型企业，经营杠杆系数低，经营风险小，企业筹资主要依靠债务资本，保持较大的财务杠杆系数和财务风险。 一般来说，在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆；在企业扩张成熟期，产品市场占有率高，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时，企业资本结构中可扩大债务资本，在较高程度上使用财务杠杆。 一、资本结构的概念 资本结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。狭义的资本结构是指长期资金结构；广义的资本结构是指全部资金结构。 通常财务管理中的资本结构是指狭义的资本结构，即长期的资本结构。 计算公式： ∑（某种资金占全部资金的比重×该种资金的个别资金成本） 第六节 资 本 结 构 二、资本结构的决策方法 1、比较资本成本法 是通过计算不同筹资方案的加权平均资本成本，并从中选出加权平均资本成本最低的方案为最佳资本能结构方案的方法。 2、每股利润无差异点分析法 每股利润无差别点是指两种筹资方式下普通股每股利润相等时的息税前利润。每股利润无差别点分析法就是利用每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法，多在追加投资时使用。 EPS－EBIT分析图 7.5 权益筹资优势 EPS 负债筹资 权益筹资 平衡点 负债筹资 优势 息税前利润（万元） 560 对比项目 融资租赁(Financial lease) 经营租赁(Operational lease) 业务原理 融资融物于一体 无融资特征，只是一种融物方式