利率的风险结构与期限结构讲解.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * 市场分割假说对收益率曲线形状的解释： (1)收益率曲线形状之所以不同，是由于对不同期限债券的供给和需求不同。 (2)收益率曲线向上倾斜表明，对短期债券的需求相对高于对长期债券的需求，结果是短期债券具有较高的价格和较低的利率水平，长期利率高于短期利率。 (3)收益率曲线向下倾斜表明，对长期债券的需求相对高于对短期债券的需求，结果是长期债券有较高的价格和较低的利率水平，短期利率高于长期利率。 市场分割假说可以解释事实3：由于存在喜短厌长的天性，平均看来，大多数人通常宁愿持有短期债券而非长期债券。长期债券的需求相对低于短期债券的需求，从而长期债券价格相对较低而利率相对较高，收益率曲线通常向上倾斜。 市场分割假说无法解释事实1：由于它把不同期限债券的市场看成是完全独立的或相互分割的，一种期限债券利率的变动不会对另一种期限债券的利率产生影响。因此，该假说不能解释不同期限债券的利率往往是同方向变动的这一经验事实。 市场分割假说也无法解释事实2：该理论并不清楚短期债券的利率水平的变化如何影响长期债券和短期债券的供求变化，它也无法解释为何短期利率较低时，收益率曲线向上倾斜，而短期利率较高时，收益率曲线向下倾斜。 预期假说与市场分割假说各有优缺点，都能解释对方无法解释的经验事实，因此必须将两种理论结合起来，对理论假说做进一步的修