风险机制导入资产组合选择理论精要.pptVIP

* * * * * * * * * * 经济与管理学院　黄祥钟 资产组合选择理论概述 * 第一节　对资产的描述 问题的提出：你最关心资产的什么性质？ 收益 风险 * 一、如何衡量收益？ 股票A 20%,10元 收益？ 50%,0元 30%,-5元 股票A的平均收益E(RA)=20%×10+50%×0+30%×(-5) 即收益是以资产的加权平均收益来衡量。 * 二、如何衡量风险？ 1、对风险的简单认识： 风险是指未来产出水平的不确定性。 风险≠损失 * 比较下面两种资产的风险大小： 股票A 50%,10元 50%,-10元 股票B 50%, 2元 50%, -2元 * 2、如何衡量风险： 用资产的每种可能收益与其平均收益的偏离程度来衡量风险。 偏离程度越大，则资产的风险越大。 数学上用方差或标准差衡量。 * 股票A　10元 60%, 5元 40%, -2元 平均收益E(RA)=2.2 标准差=3.43 国库券　10元 100%, 0.5元 股票风险增加3.43 收益增加1.7 风险升水是如何确定的？ * E(r) A B 三、在均值-标准差平面上刻画资产 问题：国库券一定是无风险资产吗？ * 一、不满足性和风险厌恶 1、不满足性 第二节　风险偏好与无差异曲线 E(r) A B * E(r) A B 2、风险厌恶投资者的选择 * E(r) Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ 二、个人效用的无差异曲线 无差异曲线特征1：斜率为正 无差异曲线特征2：同一个投资者有无数条无差异曲线，越靠近左上方，代表的效用水平越高 无差异曲线特征3：同一个投资者的任何两条无差异曲线不能相交 无差异曲线特征4：该曲线是下凸的 问题：哪条线代表的投资者厌恶风险程度较高？ * E(r) A 投资机会集 第三节　资产组合与分散风险 一、资金在风险资产和无风险资产之间的分配 * 二、风险资产组合 1、风险与收益的关系 一家生产防雨设备的企业 一家生产防晒用品的企业 * 防雨设备企业 面临的风险 宏观经济状况 天气变化 面临的风险 防晒用品企业 宏观经济状况 天气变化 10% 20% + = 30% 10%? 20%?30%? * 系统性风险：由影响整个金融市场的风险因素所引起的。　　　　　　又称不可分散风险 非系统性风险：与特定公司或行业相关的风险。　　　　　　　又称可分散风险，可通过资产组合消除 系统性风险越大，收益越高 市场只对系统性风险提供回报，对非系统性风险不提供回报。所以，只购买一只股票是不合理的。 * 2、两种风险资产的组合 E(r) A B * 3、n种风险资产的组合 E(r) A B * 几个概念 E(r) 最小方差边界 全局最小方差组合 有效边界 * 4 、 n种风险资产与无风险资产的组合 E(r) P 资产组合选择的步骤:1、选择风险资产组合P2、根据自己的风险偏好，在P和无风险资产之间做出选择。 问题:P是一个什么样的点？ * M E(r) 资产组合选择的步骤:1、选择市场组合M2、选择无风险资产3、根据自己的风险偏好在M与无风险资产间分配 市场组合M：股票指数基金 无风险资产：货币市场共同基金 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *