期权基本概念和投资策略资料.ppt

* * * * * * * GBUTtem 期权基本概念和投资策略 2015年1月 四大基本交易策略 买入认购期权 卖出认购期权 买入认沽期权 卖出认沽期权 避险型交易策略 保护性认沽期权组合 备兑认购期权组合 常用期权组合交易策略 牛市期权交易策略 熊市期权交易策略 突破、盘整市期权交易策略 期权的交易策略（以对标的证券价格判断作为依托） (单一期权) (持有ETF/正股+单一期权) (两个以上期权组合) 投资者预计标的证券有较大幅度上涨 盈亏平衡点：行权价格+权利金 最大收益：无限 最大损失：权利金 到期损益：MAX（0，到期标的证券价格-行权价格）-权利金 1.1 买入认购期权 例子 股票A目前价格99元， 买入1个月后到期、行权价为100元的看涨期权（价格为3.72元） 持有至到期损益 股价 损益 99 -3.72 100 -3.72 102 -1.72 103.72 0 110 6.28 120 16.28 持有至到期只需要关心到期日股 价、期权价格以及盈亏平衡点 1.1 买入认购期权 * 1.1 买入认购期权 采用到期前平仓需要考虑更多的因素：包括剩余存续时间、波动率是否合理、期权的流 动性（买入近月/远月合约）、买入虚值/平值还是实值期权、无风险利率是否会变化等。 剩余存续时间：时间价值随着到期日临近而加速下降。 行权价100，波动率35%，无风险利率4%，股价保持在100的平值期权Theta的变化如下 临近到期日Theta加速下降 临近到期日期权价格（时间价值部分）加速下降 * 1.1 买入认购期权 近月/远月合约的选择（成本、看涨周期、流动性、时间价值变化） 成本 时间价值变化 流动性 近月合约 低 快 较好 远月合约 高 慢 较差 * 1.1 买入认购期权 波动率：隐含波动率和历史波动率比较是否合理 行权价100，波动率35%，无风险利率4%，股价保持在100的平值期权，剩余存续期为1个月，下图是当隐含波动率在10%~50%波动时期权价格的变化 隐含波动率 认购期权价格 10% 1.32 15% 1.90 20% 2.47 25% 3.04 30% 3.62 35% 4.19 40% 4.76 45% 5.34 50% 5.91 * 1.1 买入认购期权 虚值、平值和实值期权的选择 特性 深度实值 成本高，时间/价格/波动率弹性较小，流动性差 平值及轻度实值/虚值 成本适中，时间/价格/波动率弹性大，流动性好 深度虚值 成本低，时间/价格/波动率弹性较小，对无风险利率变化较敏感，流动性差 投资者预计标的证券价格上涨概率很小。 盈亏平衡点：行权价格+权利金 最大收益：权利金 最大损失：无限 到期损益：权利金- MAX（到期标的ETF价格-行权价格，0） 盈亏 盈利 行权价格X 盈亏平衡点 X+C 盈利减少 亏损 标的证券价格 1.2 卖出认购期权 例子 股票A目前价格101元， 卖出1个月后到期、行权价为100元的看涨期权（价格为3.72元） 持有至到期损益 股价 损益 95 3.72 97 3.72 100 3.72 102 1.72 103.72 0 110 -6.28 115 -11.28 120 -16.28 1.2 卖出认购期权 投资者预计标的证券价格下跌幅度可能会比较大。 盈亏平衡点：行权价格-权利金 最大收益：行权价格-权利金 最大损失：权利金 到期损益：MAX(行权价格-到期时标的ETF价格，0)- 权利金 盈亏 盈利 亏盈平衡点 X-P 行权价格X 亏损增加 最大亏损 标的证券价格 1.3 买入认沽期权 例子 股票A目前价格101元， 卖出1个月后到期、行权价为100元的认沽期权（价格为4.38元） 持有至到期损益 股价 损益 85 10.62 90 5.62 95.62 0 96 -0.38 98 -2.38 100 -4.38 102 -4.38 104 -4.38 1.3 买入认沽期权 投资者预计标的证券短期内会小幅上涨或者维持现有水平。另外，投资者不希望降低现有投资组合的流动性，希望通过做空期权增厚收益。 不会大幅低于行权价 盈亏平衡点：行权价格-权利金 最大收益：权利金 最大损失：行权价格-权利金 到期损益：权利金-MAX（行权价格-到期标的ETF价格，0） 盈亏 最大盈利 亏盈平衡点 X-p 行权价格X 盈利增加 亏损 ETF价格 1.4 卖出认沽期权 例子 股票A目前价格99元， 卖出1个月后到期、行权价为100元的认沽期权（价格为4.38元） 持有至到期损益 股价 损益 85 -10.62 90 -5.62 95.62 0 96 0.38 98 2.38 100 4.38 102 4.38 104 4.38 1