第02章财务管理的价值观念祥解.ppt

2009年8月制作 《财务管理》 柴斌锋 * 市场收益率 股票收益率 概率 股票的期望收益率 15% 20% 50% 20%×0.5+16%×0.5=18% 16% 50% -10% -16% 50% （-16%）×0.5+（-10%）×0.5=-13% -10% 50% ⊿Rm=15%-(-10%)=25% ⊿E(Ri)=18%-(-13%)=31% 公司股票收益率的分布 市场收益率每增加1%，股票的期望收益率就增加1.24% （二）资本资产定价模型 2009年8月制作 《财务管理》 柴斌锋 * 证券市场线 2009年8月制作 《财务管理》 柴斌锋 * 投资组合风险收益率的计算 根据CAPM，可以推导出投资组合风险收益率的计算公式： 式中：KP——投资组合的风险收益率； βP——投资组合的β系数； ——市场组合的平均收益率； Rf——无风险收益率。 影响因素:市场组合的平均收益率、无风险收益率和投资组合的β系数。 在其他因素不变的情况下，风险收益率与投资组合的β系数成正比，β系数越大，风险收益率就越高；反之，风险收益率就越低。 教材P60 例2-26，2-27。 2009年8月制作 《财务管理》 柴斌锋 * （三）CAPM的应用价值 1、在投资决策中的应用（风险贴现率） 2、权益资本成本的估计与测算 3、投资组合风险收益的计算 2009年8月制作 《财务管理》 柴斌锋 * 课堂练习 1.下列有关增加股东财富的表述中，正确的是（ 　）。A.收入是增加股东财富的因素，成本费用是减少股东财富的因素B.股东财富的增加可以用股东权益的市场价值来衡量C.多余现金用于再投资有利于增加股东财富D.提高股利支付率，有助于增加股东财富 2009年8月制作 《财务管理》 柴斌锋 * 答案：A 答案解析：股东价值的创造，是由企业长期的现金创造能力决定的。创造现金的最基本途径，一是提高经营现金流量，二是降低资本成本。经营活动产生的现金对于价值创造有决定意义，从长远来看经营活动产生的现金是企业盈利的基础。经营活动产生的现金取决于销售收入和成本费用两个因素，收入是增加股东财富的因素，成本费用是减少股东财富的因素，两者的差额是利润 2009年8月制作 《财务管理》 柴斌锋 * 2.下列事项中，能够改变特定企业非系统风险的是：（） A 竞争对手被外资并购； B 国家加入WTO C 汇率波动 D 货币政策变化 课堂练习： 2009年8月制作 《财务管理》 柴斌锋 * 课题练习： 2.假设甲、乙证券收益的相关系数接近于零，甲证券的预期报酬率为6％（标准差为10％），乙证券的预期报酬率为8％（标准差为15％），则由甲、乙证券构成的投资组合（??）。A.最低的预期报酬率为6％B.最高的预期报酬率为8％C.最高的标准差为15％D.最低的标准差为10% 2009年8月制作 《财务管理》 柴斌锋 * 答案：ABC答案解析：投资组合的预期报酬率等于单项资产预期报酬率的加权平均数，由此可知，选项A、B的说法正确；如果相关系数小于1，则投资组合会产生风险分散化效应，并且相关系数越小，风险分散化效应越强，投资组合最低的标准差越小，根据教材例题可知，当相关系数为0.2时投资组合最低的标准差已经明显低于单项资产的最低标准差，而本题的相关系数接近于零，因此，投资组合最低的标准差一定低于单项资产的最低标准差（10％），所以，选项D不是答案。由于投资组合不可能增加风险，所以，选项C正确。试题点评： 本题有一点点难度，容易认为D也是答案。 2009年8月制作 《财务管理》 柴斌锋 * 本章阅读资料 1、财政部注册会计师考试委员会办公室：《财务成本管理》，经济科学出版社（2009年版） 第四章； 2、（美）斯蒂芬A.罗斯（Stephen A.Ross）等：《公司理财》（第6版），机械工业出版社，2006年版 ：第三篇； 3、傅元略：《财务管理》，厦门大学出版社，2003年版：第五、六章 . 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我