第5章-项目投资决策祥解.ppt

（四） 会计收益率标准的评价 ◆ 优点：简明、易懂、易算。 ◆ 缺点： ① 没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值； ② 按投资项目账面价值计算，当投资项目存在机会成本时，其判断结果与净现值等标准差异很大，有时甚至得出相反结论。 例：某公司拟于年初投资10万元兴建某项目，项目使用期限5年，公司预计未来5年每年经营情况如下：年营业收入120000，营业成本92000，其中折旧10000元，所得税率25%，公司预计最低报酬率10%。要求计算：净现值、净现值率、获利指数、内部收益率、投资回收期、会计收益率。 税后利润=（120000-92000）×(1-25%)=21000 年净现金流=21000+10000=31000 NPV=31000×(P/A,10%,5)-100000 =31000×3.7908-100000=17514.8 NPVR=17514.8/100000=0.175 PI={31000×(P/A,10%,5)}/100000=1.175 IRR (P/A,IRR,5)=100000/31000=3.2258 r1=16% c1=3.274 r2=18% c2=3.127 IRR=r1+(c1-c)/(c1-c2)×(r2-r1) =16%+(3.274-3.226)/(3.274-3.127) ×(18%-16%)=16.65% PP=100000/31000=3.226 ROI=21000/100000÷2=42% 第三节项目投资决策分析方法的应用 独立项目投资决策 一 互斥项目投资决策 二 一、独立项目投资决策 独立项目是指一组互相独立、互不排斥的项目。在独立项目中，选择某一项目并不排斥选择另一项目。这是因为两种独立性投资所引起的现金流量是不相关的。 对于独立项目的决策分析，可运用净现值、获利指数、内部收益率以及投资回收期、会计收益率等任何一个合理的标准进行分析，决定项目的取舍。只要运用得当，一般能够做出正确的决策。 二、互斥项目投资决策 在一组项目中，采用其中某一项目意味着放弃其他项目时，这一组项目被称为互斥项目。在两个或两个以上互相排斥的待选项目比较时，选择最优投资项目的基本方法有以下几种： 1.当原始投资相同且项目计算期相等时：采用净现值法或内部收益率法。 2.当原始投资不相同，但项目计算期相等时可采用 差额法。 3.当原始投资不相同，项目计算期也不同时采用年等额净回收额法。 1、某企业现有资金100000元可用于以下投资方案A或B： A：购入国库券（5年期，年利率14%，单利，到期一次支付本息） B：购买新设备（使用期5年，预计残值收入为设备总额的10%，按直线法计提折旧，设备交付使用后每年可以实现12000元的税前利润。该企业的资金成本率为10%，适用所得税率25%） 要求计算A方案的净现值，B方案各年的现金流量及净现值。 NPV(A)=100000×（1+14%×5）×（P/F,10%，5）-100000=5570 NCF0=-100000 年折旧=[100000×（1-10%）]/5=18000 NCF1-5=18000+12000×(1-25%)=27000 NCF5=100000×10%=10000 NPV(B)=27000×(P/A,10%,4)+37000×(P/F,10%,5)-100000 =27000×3.1699+37000×0.6209-100000=8560.6 =85587.3+22973.3-100000=8560.6 2、某公司有一投资项目，需要投资60000元，其中54000元用于购买设备，6000元用于追加流动资金。预期该项目给企业带来的销售收入：第一年为30000元，第二年为40000元，第三年为60000元，付现成本每年为10000元，第三年末项目结束，收回流动资金6000元。假设公司适用税率25%，固定资产按3年直线法折旧不计残值。公司要求的最低投资报酬率为10%。要求计算该项目的税后现金流，净现值，投资回收期。 时间 1 2 3 销售收入 30000 40000 60000 付现成本 10000 10000 10000 折旧 18000 18000 18000 税前利润 2000 12000 32000 所得税 500 3000 8000 税后利润 1500 9000 24000 经营现金净流量 19500 27000 42000 折旧=54000/3=18000 各年净现金流量：NCF0=-60000 ， NCF1=19500 NCF2=27000 ，NCF3=42000+6000=48000 NPV=19500×(P/F,10