第4讲金融市场2014祥解.ppt

第四节 金融衍生工具 一、远期（forwards） 是指交易双方约定在未来的某一确定时间、按照确定的价格买卖一定数量的某种资产的合约。（避免现货交易风险） 一些规定： 双方交易的资产又称为标的物。 在合约的规定中，将来买入标的物的一方称为多方，而在未来卖出标的物的一方称为空方。 合约中规定的未来买卖标的物的价格称为交割/执行价格。 损益： 在远期合约有效期内,合约价值随相关资产市场价格的波动而变化。若合约到期时以现金结清，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方支付价差。双方可能形成的收益或损失都是无限大的。 第四节 金融衍生工具 目前，远期合约主要有：货币远期和利率远期，另外还有股票远期、外汇远期等。 远期利率协议是买卖双方同意从未来某一商定的时间开始在某一特定的时期内按照协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 金融远期合约的特点在于它是非标准化的合约。因此，远期合约的双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模和标的物的要求等许多细节问题进行谈判，从而使双方都得到尽量大的满足。 一个远期利率协议的例子 假定某甲公司预期在未来的3个月内将借款100万美元，借款的时间为6个月。假定该公司准备以伦敦同业拆借利率(LIBOR)获得资金。现在LIBOR利率为6％，公司希望筹资成本不高于6.5%，为了控制筹资成本，该公司与B客户签署了一份远期利率协议。 交易的B客户担心未来利率会下降，希望资金利率为6％以上。最终协议约定的利率为6.25%，名义本金100万美元，协议期限为6个月，自现在起3个月内有效。这在市场上被称作“3—9”月远期利率协议，或简称为3×9远期利率协议。 协议规定，如果3个月有效期内市场的LIBOR高于6.25％，协议的B“客户”方将向甲“公司”方提供补偿，补偿的金额为利率高于6.25％的部分6个月期的利息。如果在3个月有效期内，利率低于6.25％，协议的甲“公司”方将向B“客户”方提供补偿，补偿的金额则为利率低于6.25％部分6个月期的利息。如果在3个月有效期内规定利率正好为6.25％，则双方不必支付也得不到补偿。这样，无论在有效期内市场利率发生什么样的变化，双方都锁定了自己所需的利率。 如果在有效期内，6个月期贷款利率涨了，比如涨到7％，甲“公司”方就可以从“客户”方获得3750美元(0.75％×l 000 000美元×6／12=3750美元)的补偿。这样，甲“公司”方在市场上虽然是以7％的利率借的资金，但是考虑到所得到的补偿，实际的利率被控制在6.25%的水平上。 第四节 金融衍生工具 二、期货（futures） 金融期货合约是协议双方同意在约定的将来某个日期按照约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式等）买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。 从某种意义上来说，期货合约是标准化的远期合约。 其他概念： 开仓：交易者最初买入或卖出某种期货合约。 平仓：指原先开仓的交易者通过进行一笔反向的交易来结清头寸。 期货的分类：（根据标的物分） 商品期货（石油期货、小麦期货、天气期货等） 金融期货（利率期货、外汇期货、股指期货等） 第四节 金融衍生工具 天气指数期货是商品期货中的新成员，在类别上它属于能源类期货交易品种。世界上很多能源企业都面临着天气变化所造成的销售量大幅变动的风险，不仅如此，由于天气风险对经济的影响是多方面的，很多行业的运营都受到天气的直接影响，比如在农作物产区，种植季节的降雨量对作物产量的影响，年降雨量对电力企业发电成本的影响等。针对这些风险的管理工具在OTC市场都已经存在，并且具有比较好的发展前景，随着风险管理工具的越加细致和规范，这些天气风险完全有可能进入期货交易所内进行交易。 目前，全球有数个交易所提供天气期货合约，包括伦敦国际金融期货期权交易（LIFFE）、芝加哥商品交易所（CME）和位于亚特兰大的洲际交易所（Intercontinental Ex-change）等。 从1997年起在芝加哥商业交易所正式开始交易天气期货至今，目前已包括美国天气期货，欧洲天气期货和亚太天气期货。 第四节 金融衍生工具 三、期权（options） 金融期权是一种未来的选择权，期权的买方有权在规定的时间内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。为了得到这一权利，期权的买方必须向卖方支付一定的期权费。 每一期权合约都包括四个特别的项目： 标的资产（Underlying Assets ） 期权行权价/执行价（Strike Price ） 数量（Quantity ） 行使时限（Expiration date ，到期日） 第四节 金融衍生工具 看涨期