第4章资本成本祥解.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * 短期资金的需要和筹集经常变化，且在整个资金总额中所占的比重不稳定，因此，不列入资金结构管理的范畴，而作为营运资金管理。 * * (一)比较综合资本成本 二、资本结构的优化 某公司原资本结构如表： 资本种类 金额（万元） 资本成本% 长期借款 1000 4 长期债券 2500 6 优先股 1500 10 普通股 5000 15 合计 10000 10.4 该公司准备增资1000万元，现有甲乙连个备选方案。 甲：长期借款400万，资本成本率5%；发行优先股300万，资本成本11%； 发行普通股300万，资本成本15%。 乙：发行长期债券600万，资本成本6.5%；发行普通股400万，资本成本15%。 分析选择追加哪种方案时资本成本最佳。 * 从普通股股东的得益这一角度考虑,可以采用比较普通股每股利润的方法来选择最优资本结构。 【例】某企业现有权益资金 500万元(普通股 100万股，每股面值5元)。企业拟再筹资500万元，现有三个方案可供选择：A方案：发行年利率为12％的长期债券；B方案：发行年股息率为10％的优先股；C方案：增发普通股100万股。预计当年可实现息税前盈利200万元，所得税率30％。 要求：选择最优资本结构。 (二)普通股每股利润分析法 二、资本结构的优化 EPS=（ EBIT-I）（1-T）／N * 解：各方案的每股利润分别为： =0.98(元) EPSB＝ =0.90(元) EPSC＝ ＝0.70(元) 由以上计算结果可知，A方案的每股利润最大，应采用A方案筹资。 比较普通股每股利润 二、资本结构的优化 * ※每股收益无差别点分析 二、资本结构的优化 每股收益无差别点概念： 指每股收益不受融资方式影响的息税前收益水平。即指两种筹资方案下每股利润相等时的息税前利润水平。 使得 追加权益筹资 的每股收益 追加负债筹资 的每股收益 = 的那一点EBIT水平。 * 无差别点分析 EPS EBIT 0 EPS=（ EBIT-I）（1-T）／N EPS 债 =（ EBIT-I )(1-T)／N 大 小 EPS 权 =（ EBIT-I )(1-T)／N 小 大 （ -I ）（1-T）／N 大 小 I 大 债 权 （ -I ）（1-T）／N 小 大 I 小 无差别点 权益优势 负债优势 * 每股收益无差别点分析 决策原则： 若预计的EBIT ＞ 无差别点的EBIT 追加负债 或销售额 或销售额 若预计的EBIT = 无差别点的EBIT 均可 或销售额 或销售额 若预计的EBIT ＜ 无差别点的EBIT 追加权益 或销售额 或销售额 * 每股收益无差别点分析 1、先找到无差别点 2、当EBIT 变化时，谁的EPS 大，选谁。 无差别点计算公式： (EBIT-Ｉ ) ×(1-T) EPS 1 = EPS 2 1 N 1 = (EBIT-Ｉ ) ×(1-T) 2 N 2 等式展开求出EBIT * 练习1：某企业现有资本1000万元,其中负债资本为20%(年利息20万元) ,普通股80%(10万股,面值80元/股)现准备增资400万元,现有两个筹资方案可供选择, 1、全部发行普通股，增发5万股，面值不变 2、全部筹措长期负债，利息率为10% 要求：计算每股收益无差点的息税前利润及每股收益 * 1、计算无差别点的营业利润 (EBIT-Ｉ1) ×(1-T) N1 = (EBIT-Ｉ2) ×(1-T) N2 (EBIT -20) ×(1-T) 10+5 = (EBIT-20-400×10%) ×(1-T) 10 EBIT = 140 2、计算每股盈余 EPS= (140-20) ×(1-25%)÷15 = 6元 * * 本章习题参考答案P74 一．判断题 × √ √ × × , √ × × × × 二．单项选择题 DACCD,BBDDA 三．多项选择题 1. BCD 2. ABD 3. AC 4. ABC 5. BC 6. CD 7. BCD 8. ABCD 9.AC 10.ABCD * 四、计算题 1. A＝2＋8＋14＝24(万元) L＝8(万元) R＝120× (万元) ⊿F＝20％×(24－8)－2.4 ＝0.8(万元) 结论：伟邦公司2003年需追加0.8万元资金 本章习题参考