不完全信息下双主并方合作善意的并购策略实验研究.pdfVIP

　 组织与战略管理 不完全信息下双主并方合作善意的并购 策略实验研究 穆庆榜 (河南工业大学管理学院ꎬ郑州４５０００１) 摘要:论文通过实验对不完全信息条件下双主并方合作而目标企业善意配合的并购定价、并购 持股、并购时机选择等并购策略进行了验证性研究ꎮ 首先ꎬ基于现有理论成果和新兴的实验研 究方法ꎬ提出了六条实验假设ꎻ其次ꎬ以单方善意并购情形为比较基准ꎬ分别对单方善意并购和 双主并方合作善意并购情形下的角色扮演、实验变量、实验分组、实验流程、实验过程控制和支 付函数进行了设置和界定ꎬ并通过实验参数的不同设置来刻画和区分不同的实验情形与实验分 组ꎻ最后ꎬ通过计量统计研究发现ꎬ在不完全信息条件下ꎬ协同收益率、控制权溢价率与均衡的并 购交易价格同向变化ꎻ协同收益率越高ꎬ谈判用时越短ꎬ控制权溢价率越高ꎬ谈判用时越长ꎻ信息 越趋于完全ꎬ最佳并购时机越早到来ꎻ初始持股的“门槛效应”加速了最佳并购时机的到来ꎻ双 主并方之间的合作联盟降低了并购成交价格ꎻ并购双方的合谋并不是导致并购市场资源配置效 率降低的主导因素ꎮ 关键词:并购策略ꎻ实验研究ꎻ并购定价ꎻ初始持股ꎻ并购时机 引　 言 [１] [２ꎬ３] [４ꎬ５] [６ꎬ７] [８] 目前ꎬ国内外学者围绕并购定价 、并购时机选择 、不完全信息决策 、初始持股 、策略互动 等 主题ꎬ已对并购策略进行了大量的理论研究ꎮ 然而ꎬ如何对这些理论研究成果进行验证ꎬ始终是学术界密切关 注的一个难点问题ꎬ也是当前的研究热点之一ꎬ诸多学者对此进行了大量尝试ꎬ主要采用的是算例分析、案例 研究、数值分析和实验模拟等方法ꎬ对这些理论研究成果的有效性和客观性进行了验证性研究ꎬ取得了一定研 究成果ꎮ [９] 其中ꎬ算例分析 主要是对并购策略的一种人为的数学演示ꎬ仍未能超出数理推导的理论研究模式ꎮ 案 例研究[１０ꎬ１１]主要是对现有并购策略进行的特殊说明ꎬ较难证明该并购策略在一般意义上的有效性和可行性ꎮ 数值分析[１２ꎬ１３]与前两种研究方法相比ꎬ其进步在于引进了客观的随机因素ꎬ其不足在于数值分析是在封闭的 [１４] 计算机环境下进行的ꎬ尚未将并购决策主体的主观能动性考虑进来ꎮ 实验模拟 虽然有效弥补了以上研究 方法的不足ꎬ但仍然是在封闭的计算机环境下进行的ꎬ仍然无法如实反映并购决策主体之间的策略互动ꎬ尤其 － － 收稿日期:２０１４ ０２ １１ 基金项目:国家自然科学基金青年项目ꎻ河南工业大学高层次人才基金项目(２０１３ＢＳ０１４)ꎻ河南工业大学人文社会 科学创新人才培育项目(２０１４ＳＫＣＸ０２)ꎻ河南省高校人文社科重点研究基地物流研究中心(２０１５￣ＪＤ￣０４)ꎻ陕西省软科 学项目(２０１３ＫＲＺ２７￣０３)ꎮ 作者简介:穆庆榜ꎬ河南工业大学管理学院副教授ꎬ博士ꎮ 　 ＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴ ＲＥＶＩＥＷ　 Ｖｏｌ.２７　 Ｎｏ.０８(２０１５)　　１６３ MANAGEMENT REVIEW Vol.25 No.02（20 13 ） 　 组织与战略管理 是并购决策主体的非理性因素ꎮ 针对以上研究方法存在的问题ꎬ学者们开始采用实验的方法对并购策略相关理论研究成果进行尝试性的 [１５] [１６] [１７] 验证ꎮ 其中ꎬ国外学者Ｏｈ和Ｐｅｔｅｒｓ ꎬＮｏｊａｖａｎ等 ꎬＫｉｍ等 通过实验研究ꎬ分别验证了在并购中联合竞 标对私有收益的影响、最优竞标策略的混合算法ꎬ以及提前宣布并购意