财务管理第五章祥解.pptVIP

* * * 甲方案现值指数= 6×3.791 ÷ 20=1.1373 乙方案现值指数=20.568 ÷20=1.0284 利用现值指数进行投资方案评价的标准 是：若现值指数大于1，说明投资方案的报 酬率大于预定的贴现率；若现值指数小于 1，说明投资方案的报酬率小于预定的贴现 率；在若干可行方案中，现值指数最大的 方案为优选方案 现值指数法优点:可以进行独立投资机会获利能力的比较。这是因为现值指数是一个相对数，反映投资的效率；而净现值是绝对数，反映投资的效益 缺点：不能揭示各投资方案本身可能达到的实际报酬率。 3、内含报酬率 内含报酬率又称内部收益率，是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的贴现率，即：能够使投资方案净现值为零的贴现率。它揭示了投资方案本身的实际报酬率水平。 理解　　NPV〉0，方案的投资报酬率〉预定的贴现率　　NPV〈0，方案的投资报酬率〈预定的贴现率　　NPV=0，方案的投资报酬率=预定的贴现率 最初投资额=-200 每年现金流入 年 现金流入 1 50 2 100 3 150 使净现值等于0的报酬率即是内含报酬率： 0=-200+50/（1+IRR）1+100/（1+IRR）2+150/（1+IRR）3 求解上式，知：IRR=19.44% 计算 （1）如果每年的NCF相等 计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算内部报酬率 1.甲方案每年现金流量相等： ⑵查表知: PVIFA 15%,5=3.352 PVIFA 16%,5=3.274 ⑶利用插值法 ⑴6×PVIFA i,5 – 20=0 PVIFA i,5=3.33 例 题  甲、乙两方案(互斥)现金流量 单位:万元 项 目 投资额 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 甲方案现金流量 乙方案现金流量 20 20 6 2 6 4 6 8 6 12 6 2 （2）如果每年的NCF不相等 首先，估计一个贴现率，计算方案的净现值，如果净现值为正数，说明方案本身的报酬率超过估计的贴现率，应提高贴现率后进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率低于估计的贴现率，应降低贴现率后进一步测试。经过多次测试，寻找出使净现值接近于零的贴现率，即为方案本身的内含报酬率。(插值法）  年度 各年NCF 现值系数 PVIF10%,n 现值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 1.818 3.304 6.008 8.196 1.242 未来报酬总现值 20.568 减：初始投资额 20 净现值（NPV） 0.568 乙方案每年现金流量不等 年度 各年NCF 现值系数 PVIF11%,n 现值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 0.901 0.812 0.731 0.659 0.593 1.802 3.248 5.848 7.908 1.186 未来报酬总现值 19.992 减：初始投资额 20 净现值（NPV） - 0.008 由于按10%的贴现率测算净现值为正,所以提高贴现率为11%再测算. ⑴先按11%的贴现率测算净现值 ⑵利用插值法求内含报酬率 因为甲方案的内含报酬率大于乙方案，所以应选择甲方案。 甲方案 优点：考虑时间价值；反映项目真实报酬 缺点：计算复杂   甲、乙两方案(互斥)现金流量 单位:元 项 目 投资额 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 甲方案现金流量 乙方案现金流量 10000 15000 3200 3800