收益法下确定资产价值分析.pptVIP

第四章 收益法 。(1)加和法 折现率＝无风险报酬率+风险报酬率 无风险报酬率的确定：国债收益率 风险报酬率的确定： ①风险累加法 ②资本资产定价模型 ?  适用于股权被频繁交易的上市公司的评价 CAPM： (2)资本成本加权法 如果评估内涵不是净资产，而是投资总额，即长期负债和所有者权益之和，那么折现率就应包含长期负债的利息率和所有者权益要求的投资收益率两部分: ? 折现率＝长期负债占资产总额的比重×长期负债 利息率×（1－所得税率）+所有者权益 占资产总额的比重×投资报酬率 ? 投资报酬率＝无风险收益率+风险报酬率 某企业融资总额为2亿人民币，其中长期负债与权益资本的比例为6：4，借债利息率为10%，经测定，社会无风险报酬率为8%，该企业风险报酬率为6%，采用加权平均资本成本模型计算折现率。 60% ×10% ×（1-33%）+40% ×（8%+6%） =9.62% 第二节 收益法的基本计算公式 收益法的基本要素：预期收益、折现率（资本化 率）、收益的持续时间。 （一）未来收益有限期 1、每期收益不等额 2、每期收益等额 （二）未来收益无限期 根据未来收益是否稳定分为两种方法。 1、稳定化收益法（年金化法） ? 稳定化收益A的估算方法： 2、分段法 若预期未来收益不稳定，但收益又是持续的，则需采用分段法。 前期 （设n=5） 后期 3、增长率法 * * 第一节 收益法概述 一、收益法的概念及前提条件 （一）收益法的概念 收益法是估测被评估资产预期收益并折算成现值，得到被评估资产价值的方法。 理论基础：效用价值论 从需求方的角度确定被评估资产的价值，资产的效用越大，获利能力越强，它的价值也就越大。 任何一个理智的投资者在购置或投资于某一资产时，所愿意支付或投资的货币数额不会高于所购置或投资的资产在未来能带来的收益现值之和。 （二）前提条件 1、被评估资产的未来预期收益可用货币计量并可以预测 2、资产拥有者所承担的风险也可以预测并能用货币计量 3、被评估资产获取预期收益的持续时间 4、亏损企业不能使用收益法 （三）收益法的适用范围 1.收益法的评估对象范围。 具备独立获利能力的资产或资产组合 （1）整体资产 （2）单项资产。 具备未来获利能力，且可以用货币计量其预期收益与风险，则可以用收益法进行评估。 2.具体项目中收益法适用性判断 （1）根据评估目的判断收益法的适用性 一般来说，清算目的下的资产评估不适用收益法 （2）根据评估对象状况判断收益法的适用性 整体资产 单项资产 三、收益法的基本程序 （一）收集验证资产的有关信息资料 1.资产近几年的盈利状况 2.分析国家产业政策和经济形势的发展趋势 3.分析、预测资产在未来几年的经营状况和市场状况 （二）预测资产收益额 1.在进行收益额预测之前，把预测指标调整为客观收益 2.在对未来收益和费用进行预测时，采用定性分析和定量分析相结合的方式 （三）确定适当的折现率 1.该资产未来的风险状况 2.资本市场的平均风险报酬率 3.同类资产的投资报酬率 三、基本参数的确定 （一）收益额 1.收益额的内涵 收益额是指由于被评估资产使用过程中产生的超出其自身价值的溢余额 特点： （1）未来预期收益额，不是历史或现实的收益额 （2）必须是被评估资产直接形成的 （3）用于资产评估的收益额是资产的客观收益，而不是资产的实际收益 实际收益与客观收益的区别 实际收益是指会计收益，会计收益的影响因素是多方面的 客观收益是指排除了实际收益中属于特殊的、偶然的因素后所得到的一般正常收益。 实际收益调整为客观收益需要考虑的问题： （1）提出偶然性或突发性的收益因素，调整为符合客观经济发展规律的收益 （2）剔除认为假造或“技术处理”的收益因素，调整为真实客观存在的收益，一般采用经过审计后的会计数据 （3）剔除不可比的收益因素，调整为计算口径一致并前后可比的收益 （4）剔除在预测中理想化推算的臆测因素，坚持以客观资料为依据 （5）考虑时间价值、风险价值、机会成本、可持续发展等因素的影响 2.收益额预测步骤 （1）收益额预测基础 客观收益 （2）预测收益额的指标 红利、税后净利润、股权现金流、实体现金流 （3）确定收益额的计算口径 息前税后利润、息前税后现金流量 含长期负债的投资价值 税后净利润、现金流量净额 股权价值 收益额 评估价值内涵 3.收益额的预测方法 定性与