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第七章 投资决策原理 第七章 总论 教学要点 教学内容 思考题 自测题 自测题答案 习题 案例分析 参考文献 教学内容 7.1 长期投资概述 7.2 投资现金流量分析 7.3 折现现金流量方法 7.4 非折现现金流量方法 7.5 投资决策指标的比较 企业投资是实现财务管理目标的基本前提 企业投资是公司发展生产的必要手段 企业投资是公司降低经营风险的重要方法 7.2.1 投资现金流量的构成 7.2.2 现金流量的计算 7.3 折现现金流量的方法 1．净现值的计算步骤 计算每年的营业净现金流量 计算未来报酬的总现值 计算净现值： 净现值=未来报酬的总现值-初始投资 3.净现值法的优缺点 优点: 考虑到资金的时间价值 能够反映各种投资方案的净收益 缺点: 不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率 7.3.2 内部报酬率(internal rate of return缩写为IRR) 内部报酬率是指使投资项目的净现值等于零的贴现率。 1.内部报酬率的计算过程 (1)如果每年的NCF相等 计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算内部报酬率 2．内部报酬率法的决策规则 独立决策 内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。 互斥决策 选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。 7.3.3 获利指数 (profitability index缩写为PI) 获利指数是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。 2.获利指数法的优缺点 优点 考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目盈亏程度。 缺点 获利指数这一概念不便于理解。 7.4 非贴现现金流量指标 非贴现现金流量指标是指不考虑资金时间价值的各种指标。 2．投资回收期法的优缺点 优点： 简便易行 考虑了现金收回与投入资金的关系 7.4.2 平均报酬率(average rate of return缩写为ARR) 7.5 投资决策指标的比较 7.5.2 折现现金流量指标广泛应用的原因 考虑了资金的时间价值 以企业的资本成本或必要报酬率为投资取舍依据,符合客观实际 贴现现金流量指标的比较结果 在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能做出正确的决策。因此，在这三种评价方法中，净现值法是最好的评价方法。 优点：简便、易懂 缺点：没有考虑资金的时间价值 7.5.2 折现现金流量指标的比较 1.净现值和内部报酬率的比较 初始投资不一致 现金流入的时间不一致 2.净现值和获利指数的比较 净现值是绝对数 获利指数是相对数 项目D 16.59% IRRE=24.03 IRRD=17.28 14 净现值（千元） 40 30 20 10 1.726 -10 6.1 5 10 15 20 25 30 贴现率（%） 0 项目E 例题—教材P236 1.净现值和内部报酬率的比较 例题：有一个采矿项目，需要60美元的投资，第1年的现金流量为155美元。到第2年，矿产已经采完，但是必须花费100美元修正矿区。 0 1 2 -60 155 -100 -0.31 40 0.06 30 -0.28 20 -1.74 10 -5.00 0 NPV 贴现率(%) 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 10 20 30 40 50 NPV R% 多重报酬率R% 非常规现金流量 当现金流量不是常规的时候，IRR就会发生一些奇怪的现象。然而，没有什么值得担心的，因为使用NPV法则永远可以得到正确的答案。 * * 《财务管理》课程结构 企业财务目标 第一章 财务管理的基础观念 第二章 财务（报表）分析工具 第三章 财务管理基本内容 筹资 4、5、6章 投资 7、8、9章 营运资金管理 10、11、12章 利润及其分配 13、14章 教学要点 了解投资活动对于企业的意义 了解企业投资的分类、特点与管理程序 掌握投资项目现金流量的组成与计算 掌握各种投资决策指标的计算方法和决策规则 掌握各种投资决策方法的相互比较与具体应用 7.1.1长期投资概述 直接投资与间接投资 长期投资与短期投资 对内投资于对外投资 初创投资与后续投资 其他 7.1.2. 企业投资的分类 * 7.1.3 企业投资管理的原则 P219-22