第9章 股票估值详解.pptVIP

投资者在进行股票投资决策的时候，该公司是否有高于市场资本率k 的投资项目是最重要的，只有在这种情况下，公司的价值才会提高。否则，无论采取怎样的股利政策，也不会有用。 对(9-13)式进行变换，得到： ?市盈率和增长机会的现值PVGO成正比。高市盈率公 司拥有更好的增长机会。PVGO=0 时，市盈率=1/k。 比值的经济含义： 公司价值中有增长机会贡献的部分与现有资产贡献部分的比率。 一、市盈率与增长机会(cont) 基于资本市场的实证 结合(9-14)式和股利折现模型分析， ，g=ROE*b，D=E(1-b) 结论：市盈率与ROE成正比。 经济含义：股权收益率高的项目会带来增长机会。 只要股权收益率超过k，市盈率将随b而增加。 注意：增长并不是人们最终追求的，投资者追求的是公司价值的增长。再投资率越高，企业的增长率就越高。而高增长率并不意味着高市盈率。仅当ROE大于市场资本率k 时，高再投资率才会是市盈率增加。 一、市盈率与增长机会(cont) 二 、市盈率与股票风险 由(9-15)得到， 经济含义：表示公司的风险越高，市盈率越小。因为公司的风险越高，其对应的收益就越高，即k值越大。显然，k与市盈率成反比。 结论前提：在其他条件不变的