第七章项目投资经济效果评价(一二节)课件.ppt

例2 某投资项目有A，B两个方案，有关数据如下表，基准折现率为10%，问哪个方案较优? 项目 A方案 B方案 投资 年净收益(万元) 寿命(年) 残值(万元) 15 3.1 10 1.5 3 1.1 10 0.3 解:画现金流量图 (1) (2) 0 10 15 3.1 1.5 0 10 3 1.1 0.3 对于(1): NPVA=-15+3.1(P/A,10%,10)+1.5(P/F,10%,10) =-15+3.1*6.144+1.5*0.3855 =4.62(万元) 对于(2): NPVB=-3+1.1(P/A,10%,10)+0.3(P/F,10%,10) =-3+1.1*6.144+0.3*0.3855 =3.87(万元) 因为NPVANPVB ，所以A方案优于B方案。 分析：A方案投资是B方案的5倍，而在10年中的净现值仅比B方案多0.75万元，就是说B方案与A方案的经济效果相差很小。如果认为A方案优于B方案，显然是不合理的。由此看来，当两个方案投资额相差很大时，仅以净现值的大小来决定方案的取否可能会导致错误的选择。 　　为解决这一问题，我们引入投资现值率(NPVI)的概念。它是项目净现值与投资现值之比，经济含义是单位投资现值所能带来的净现值。 式中 Kp——项目投资现值 投资现值率越大，投资方案的收益能力越强。 例 计算上题的NPVI。 　　NPVIA=4.62/15=0.308 　　NPVIB=3.87/3=1.29 　　所以B方案要优于A。 3．净年值(NAV) 　　净年值是通过资金等值换算将项目净现值分摊到计算期内各年的等额年值。 　　判别标准: 　　NAV≥0，项目可行；NAV＜0，项目不可行。 　　净年值与净现值在项目评价的结论上总是一致的(等效评价指标)。 4．内部收益率(IRR) 　　 使项目在整个计算期内净现值为零的折现率就叫项目的内部收益率。 NPV1 NPV2 i1 i2 IRR 内部收益率是效率型指标，它反映项目所占用资金的盈利率，是考察项目资金使用效率的重要指标。 其定义式为： 式中：IRR——内部收益率，或内部报酬率， 判别标准: 　IRR≥ic(基准收益率)，项目可行; 　IRR＜ic (基准收益率)，项目不可行。 内部收益率的经济含义： 项目在这样的收益率下，在项目计算期终了时，以每年的净收益恰好将投资全部收回，因此内部收益率是指项目对初始投资的偿还能力。换句话说，在项目的整个计算期内，按利率i=IRR计算，始终存在未回收的投资，只是在项目结束时投资恰好被完全回收。即在项目计算期内，项目始终处于“偿付”未被回收投资的状态。 以IRR为利率的投资回收计算表如下： 求解内部收益率的方法：线性内插法 　　先给出一个折现率i1，计算相应的NPV(i1)，若NPV(i1)＞0，说明欲求的IRR＞i1，若NPV(i1)＜0，说明IRR＜i1，据此，将折现率修正为i2，求NPV(i2)的值。如此反复试算，逐步逼近，最终可得到比较接近的两个折现率i1与i2,且i1＜i1，使得NPV(i1)＞0，NPV(i2)＜0，然后用线性插值的方法确定IRR的近似值。则 上式计算误差与(i2 – i1)的大小有关，一般取(i2 – i1) ≤5%。 最好是相邻的。 内插法求IRR图解 NPV NPV(i1) NPV(i2) i1 IRR i i2 例 某项目净现金流量如表。当基准折现率为12%时，试用内部收益率指标判断该项目在经济效果上是否可以接受。 年末 0 1 2 3 4 5 净现金流量 -100 20 30 20 40 40 解:设i1=10%, i2=15%,分别计算净现值: NPV1= -100+20(P/F,10%,1)+30(P/F,10%,2) +20(P/F,10%,3)+40(P/F,10%,4)+ 40(P/F,10%,5) =10.16(万元)0 NPV2= -100+20(P/F,15%,1)+30(P/F,15%,2)+ 20(P/F,15%,3)+40(P/F,15%,4)+40(P/F,15%,5) = -4.02(万元)0 内插法求内部收益率IRR: IRR=10%+(15%-10%) ×10.16/(10.16+4.02) =13.5% IRR i0=12%,所以项目可行。 四、基准收益率(ic): 　　又称最低期望收益率或目标收益率，是投资决策者对项目资金时间价值的估值。它是由投资决策部门决定的重要决策参数。定的太高，好方案可能被拒绝；太低，可能会接受太多的方案，其中一些方案的效益并不好。 影响基准投资收益率的因素主要有: