Ch6 利率决定理论_货币银行学讲义.pptVIP

Ch6. 利率决定理论 了解的问题 利率在经济中的作用 利率决定理论 古典利率 可贷资金理论 Loanable funds theory 流动性偏好理论 Liquidity preference theory 理性预期理论 Rational expectation theory 影响利率的因素 6.1 利率在经济中的作用 利率是决定储蓄向投资转化规模的关键因素 利率影响了储蓄和信贷资源的分配 影响货币需求和供给的主要因素 一个重要的确定其他金融工具的价格的基准（benchmark） 一个重要的货币政策工具或指标 利息是资金借入者向借出者支付的对后者一段时间内出借一定数量资金的补偿。补偿的比率就是利率 6.2 利率的概念 名义利率是以实际支付的货币数量计算的利率水平。 实际利率是即使不存在通货膨胀和风险的情况下借入者被要求支付的利率水平。实际利率是纯粹的放弃一段时间货币使用权所需的回报，由于时间具有价值，长期的资金出让所得到的回报应高于短期资金出让所得到的回报。长期利率也应高于短期利率。 古典利率利率认为储蓄的供给和资本投资的需求相互影响，两者共同决定了均衡利率水平及该水平的变化。 6.3 古典利率决定理论 古典利率理论：储蓄供给和投资需求决定了利率水平 6.4 可贷资金理论：Loanable funds theory Dennid Robertson (1933). Keynesian theory：可贷资金的供给和需求决定了真实利率水平 6.4.1 可贷资金的影响因素： 6.4 可贷资金理论下的的利率 6.4.2 可贷资金的供给 6.4.3 利率的变化(案例） 可贷资金供给的变化 居民部门储蓄的增加和减少 银行贷款标准的变化 中央银行货币供给的变化.... 影响可贷资金需求的因素 消费者的信心 财政赤字 股票市场下跌影响企业投资信心...... 6.4 可贷资金理论下的的利率 LP理论概要： 经济部门的行为决定了名义利率水平。真实利率依靠于价格水平的变化以及在多大程度上价格水平被准确的预期。 名义利率决定于货币供给和货币需求。 货币需求取决于经济活动水平以及在不确定世界中意愿持有安全货币资产的数量。 经济部门感觉到的不确定性越高，导致的货币需求的波动越大，对名义利率的影响也越大。 货币供给独立于货币需求，可以由货币当局决定。 6.5 流动性偏好理论和利率 6.5 流动性偏好理论和利率 6.5.1 流动性需求： 货币需求：M/p=f(Y, i) 6.5.2 均衡利率：货币需求和供给相等时的利率 流动性偏好理论关注货币供给对利率的影响 6.5 流动性偏好理论和利率 LP 理论是分析投资者行为和政府政策对经济和金融影响的一个工具，它描述了中央银行如何影响短期利率 货币供给和利率：综合效果 6.5 流动性偏好理论和利率 6.5.3 LP理论的局限 过度强调货币供给和货币需求的影响，忽视其他因素的影响。 是一个短期利率决定的分析方法（假定收入保持稳态）。长期中利率受收入水平和通胀的影响。 6.5 流动性偏好理论和利率 利率的理性预期预期理论：利率水平及其变化决定于投资者对未来投资回报的预期。 这种理论看到货币市场和资本市场的高流行性以及机构高效地对新信息进行反应，从而影响了利率和证券价格 6.6 理性预期理论 the rational expectations theory 新信息: 主要的影响因素 预期和行动 : 购买和出售 均衡 6.6.1 理论假设 市场有效性——利率和证券价格对所有有用的和可得的信息作出反应。 个人是理性的，对未来的证券价格和利率的分布进行理性的判断。 理性的个人试图实现资源的最优利用。 个人对未来的价格、利率的预期是无偏的(unbiased) 没有系统性的差错 利率和证券价格水平的变化只受没有预期到的信息影响。 交易成本可以忽略。 6.6.2 均衡利率 如果假设可以成立，则均衡利率就是预期的利率： E（r）= r 无系统性错误 过去的信息没有影响 利率变化决定于预期的变化。 6.6 理性预期理论 理论可以解释一些传统理论无法解释的现象。 一些假设可以接受。 检验证据 Mishkin，Pipperger：利率当前的变化和债券和其他证券当前的收益没有关系。预期已经反映影响了证券价格。 Engle Frankel,(1984)过去的信息对利率没有影响，没有预测到的信息和利率以及证券收益有明显正相关。特别和短期利率正相关。 一些批评： 关于公众如何形成预期的模型不可信。 零交易成本假设不现实。 决策信息过于简单，难以认为基于这些信息的决策是理性的行为。 6.7 评价理性预期理论 6.7 可贷资金理论 + 理性预期:——更好的修正? 加入预期的挑战： 央行如果不了