股票案例课件.pptVIP

二、民丰特种纸公司 * * 一、华 联 控 股 一、华联控股 1、股利贴现法 从投资者角度出发，公司红利是投资者真实的投资回报，因此以下用股利贴现法估价。 股利DPS支付的判断：华联控股多年来靠主业实现增长，现金流入充沛且与净利润相匹配。但由于公司处于成长期，注重再投入而股利分配较低。 公司承诺2003年实现净利润用于股利分配的比例不少于10－30％，假设2010年以前股利支付率为20％。2011年以后，公司进入稳定增长状态，股利支付率达50％。　 增长率g判断：2005至2010年，预计公司净利润增长率为10％；2010年以后，公司将进入稳定增长期，预计增长率为4％。 华联控股Beta值：1.05452（国泰君安研究所金融工程部提供）。 市场平均预期收益率：随着证券市场的规范、社会平均利润率和无风险利率的下降，取市场平均预期收益率为7％。 无风险利率：取一年期存款利率1.98％。 贴现率r＝法定存款利率（1.98％）＋β（1.05452）×（市场平均预期收益率7％－无风险利率1.98％）＝7.27％。 根据贴现模型计算： 股票价值V=V1＋V2 其中：V1为2002－－2010年公司股利贴现价值，V2为公司永续价值 。 2、类比法估值 选取同类公司申达股份、龙头股份、维科精华、华源发展比较计算。华联控股与四家公司相比，均以纺织服装为主业，均属于大型多元化投资的控股型公司，面临同样的原料和产品市场。 列表并计算有关数据。表8：类比公司有关数据。 一、华联控股 0.172 0.15 0.07 0.12 0.40 0.38 2002年每股收益（元） 7675 4900 3800 7000 15000 12525 2003净利润（万元） 119349 61004 124258 165166 126968 112026 2002净资产 （万元） 6556 4512 3231 5049 13432 13486 2002净利润（万元） 14574 11098 14040 19110 14048 17717 流通A股（万股） 38218 29349 47214 42486 33821 35956 总股本 （万股） 平均数 维科精华 华源发展 龙头股份 申大股份 华联控股 项目 37.561 37.08 109.84 39.15 18.67 18.80 市盈率2 43.973 40.27 129.17 54.28 20.85 17.46 市盈率1 2.415 2.98 3.36 1.66 2.21 2.10 市净率 7.543 6.19 8.84 6.45 8.28 6.55 4/25日股价（元） 5.493 7.40 2.60 3.06 10.58 12.04 2002年净资产收益率% 0.201 0.17 0.08 0.16 0.44 0.35 2003年每股收益 3.123 2.08 2.63 3.89 3.75 3.12 2002每股净资产 利用前面制定的定价公式计算： A公司合理价格＝P1×0.2＋P2×0.2＋ P3×0.2＋P4×0.2＋P5×0.2 P1＝A公司上年每股收益×以上年盈利计算的同类公司平均市盈率 P2＝A公司当年每股收益（预测）×以当年盈利（预测）计算的同类公司平均市盈率 P3＝A公司每股净资产×同类公司平均市净率 P4＝同类公司平均股价×同类公司平均流通股本/A公司流通股本 P5＝同类公司平均股价×A公司净资产收益率/同类公司平均净资产收益率 所以，华联控股的合理价格＝P1×0.2＋P2×0.2＋P3×0.2＋P4×0.2＋P5×0.2＝11.97（元）。 投资建议：以上使用股利贴现法和类比法计算，华联控股的合理价格应在7.70－12元之间，目前近7元的价格明显低估。建议增持。 风险因素：公司控股或参股的子公司有12家，子公司分处多地和多个行业，业务相对独立，在产品开发、经营管理、市场营销和工程技术等方面均存在差异，这给母公司日常管理和监控带来一定难度，存在投资效率下降的风险。 1、EBIT倍数定价模型 在企业会计报表中净利润和净资产的值受公司税率、利息费用和折旧等因素的影响,直接使用市盈率进行比较,会造成最终的定价存在一定程度的失真,因此EBIT(息税前利润)倍数也成为国际资本市场上对公司进行估值的另一重要指标。 EBIT倍数定价模型具有简便可行的特点,所用的会计财务数据易获得、易理解。 二、民丰特种纸公司 与市盈率估价法相比,EBIT倍数法考虑了更多的因素,特别是企业适用的所得税率发生变动后,采用该模型对企业价值进行评判具有更高的准确性。 基本模型: EBIT倍数＝ EV/EBI