中国上市公司资结构选择：理论与实证分析.pdf

摘要 中国正处于计划经济向市场经济转轨进程中。上市公司资本结构的形成有着 特殊的制度环境。通过分析上市公司资本结构选择行为特征，可以揭示市场参与 各方的利益博弈和公司融资选择中所面临的问题与矛盾，对于促进中国资本市场 健康发展，完善上市公司治理结构，优化上市公司资本结构选择等都具有重大的 理论和实践意义。 本文按照理论研究——实证检验——对策建议的研究思路展开论述。MM理 论作为现代资本结构理论的基石，近半个世纪以来对资本结构的研究产生了巨大 的影响。沿着MM理论研究的思路，融合了不对称信息理论、契约理论以及产 业组织理论等发展起来的资本结构选择模型，极大地拓展了资本结构研究的空 间，使资本结构理论研究进入了一个崭新的阶段。理论分析表明，公司资本结构 选择与代理成本、融资次序、控股权争夺、行业特征及公司的市场策略等密切相 关。在发达市场经济国家的实践中，这些理论已在很大程度上得到了验证，也为 中国上市公司资本结构选择提供了十分有益的借鉴。 在理论分析的基础上，本文对中国上市公司资本结构选择进行了一系列的实 证分析。结果发现，中国上市公司仍然存在股权融资偏好，在与非上市公司的比 较中可以看出，上市公司以股本注入为主和非上市公司以债务注入为主的二元化 资本结构现象十分明显。通过利用中国股票市场研究数据库(CSMAR)提供的数