哈工大财务管理学第五章项目投资.pptVIP

2011.07 第五章 项目投资 在确定投资方案的现金流量时，应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。 所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。 只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出； 只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。 为了正确计算投资方案的增量现金流量，需要正确判断哪些支出会引起企业总现金流量的变动，哪些支出不会引起企业总现金流量的变动。 某固定资产投资项目现金流量表 单位：万元 练习题1：某投资项目需两年建成，第一年年初在固定资产上投资100万元，长期待摊费用投资20万元，项目于第二年年末建成投产，投产时需垫付流动资金30万。预计项目可使用10年，期满有残值10万元，同时可收回全部流动资金。固定资产按平均年限法计提折旧，长期待摊费用在5年内摊销完毕。 要求： （1）若项目投产后，每年可获税后净利15万元，计算项目计算期内各期的净现金流量。 （2）若项目投产后，每年可获营业收入60万元，付现成本32万元，所得税为25%。计算项目计算期内各期的净现金流量。计算项目计算期内各期的净现金流量。 练习题2：某项目投资总额为130万元，其中固定资产投资105万元，流动资产投资20万元，长期待摊费用5万元，该项目建设期为1年，固定资产和长期待摊费用于建设初期投入；流动资产于建设期期末投入，预计项目投产后可使用10年，期满可收回残值5万元及垫支的流动资金20万元。项目投产后预计每年可取得营业收入80万元，支付付现的经营成本40万元，已知该项目采用直线法计提折旧，长期待摊费用自投产年份起分5年平均摊销，该企业所得税率33%。要求： （1）按简化公式计算项目计算期内各年的净现金流量。 （2）用列表法计算项目计算期内各年现金净流量。 四、几个动态指标之间的关系 上面介绍了八种项目投资决策方法。 但是在实际应用中，这些方法往往导致不同的结论。 那么究竟哪种方法运用起来既方便又能作出正确决策呢？ 按照企业价值最大化的理财目标，一个好的投资决策方法应具有以下几个特征： （1）考虑项目整个寿命期内的现金流量； （2）考虑资金的时间价值。对现金流量按资金成本或项目的预期收益率折现； （3）对互斥项目进行比较和选优时，应能选出是公司股票价值最大的项目。 静态回收期法、投资利润率法和会计收益法不具备（1）和（2）两特征。 后两种方法采用的是税后利润而不是净现金流量。 净现值、内部收益率和获利能力指数法都满足（1）和（2）两特征，但它们是否都同时具有特征（3）呢？ 第七节 投资项目的风险分析 前面在讨论投资决策时，以一种基本的假定——现金流量是确定的，即可以确知现金收支的金额及其发生的时间。实际上投资活动充满了不确定性。 如果决策面临的不确定性较小，一般可忽视它们的影响，把决策视为确定情况下的决策； 如果决策面临的不确定性和风险比较大，足以影响方案的选择，那么就应对它们进行计量，并在决策时加以考虑。 投资风险分析的常用方法是风险调整贴现率法和肯定当量法。 一、风险调整贴现率法 投资风险分析最常用的方法是风险调整贴现率法。基本思想是对于高风险的项目，采用较高的贴现率去计算净现值，然后根据净现值的规则来选择方案。问题的关键是根据风险的大小确定风险因素的贴现率即风险调整贴现率。 风险调整贴现率可用下列直线方程表示： K = r + bQ K为风险调整贴现率;r 为无风险贴现率;b为风险报酬斜率;Q为风险程度。 假设r 为已知，为了确定K，需要先确定Q和b 下面通过一个例子来说明怎样计算风险程度、风险报酬斜率，以及根据风险调整贴现率来选择方案。 例1：某公司的最低报酬率为6%，现有3个投资机会，有关资料如下表。 （一）风险程度的计算 先看A方案，起始投资5000元是确定的，各年现金流入的金额有三种可能，并且已知概率。本例的风险因素全部在现金流入之中，但这并不意味着现金流出没有风险，而只是为了简化。 现金流入的集中趋势可以用期望值来描述。 E1= 3000×0.25 + 2000×0.5 + 1000×0.25 = 2000元 E2= 4000×0.20 + 3000×0.6 + 2000×0.20 = 3000元 E3= 2500×0.30 + 2000×0.4 + 1500×0.30 = 2000元 现金流入的离散程度可以用标准差来描述： 现金流入总的离散程度，可以反映其不确定性的大小。但是，标准差是一个绝对数，不便于比较不同规模项目的风险大小。为了解决这一困难，引入变化系数的概念，即：q = d