中国股票市场分与价格差异研究.pdfVIP

论文摘要 论文摘要 通过对中国股票市场1998年1月至2002年12月A股和H股价格等数据的实证 分析，本文旨在对中国股票市场分割与价格差异做出全面深入的剖析。 市场分割对资本流动的限制使传统的资产定价理论的前提不成立，在分割 市场上拥有同样索取权的股票常常出现价格差异的现象。国外许多学者对这个 问题都进行了理论和实证两方面的研究，发现允许国外投资者持有的股票价格 通常高于只允许国内投资者持有的股票价格，并从资产均衡定价 (市场分割直 接壁垒)、市场分割间接壁垒和公司行为等多个角度进行了解释。 中国的股票市场同样存在着严重的市场分割，本国企业可发行专门供国内 投资者和国外投资者交易的两种股票，前者为A股，后者为B股或H股，B股在境 内上市，H股在香港上市。这两种股票的价格差异很大，但与国外市场不同的 是，外资股((B股或H股)的价格普遍低于普通股((A股)，对中国这一特殊现象 国内外学者至今没有很好地解释。 本文借鉴证券市场分割理论，应用金融计量的方法对A股H股价格差异作一 全面的检验分析，寻找导致A股H股价格差异的关键因素。无论从我国证券市场 分割局面下的资产定价理论指导角度，还是从我国企业境外融资市场发展的政 策建议角度，都具有现实意义。 本文的贡献在于综合国内外的研究理论，寻找相应的变量首次较全面的解 释了A股H股价格差异。 关键词:市场分割、价格差异、H股、资产定价 Abstract Abstract Based on the empirical research on the China ’s A-share and H-share market from Jan. 1998 to Dec.2002, this paper is to investigate and depict the effect of market segmentation and stock prices in China’s stock market. The capital controls in segmented markets cannot match the assumption of the traditional asset pricing theory, leading to different prices of different shares with the same right. All existing theoretical literatures and empirical studies find that unrestricted shares trade at premium prices compared to restricted shares. The arguments and factors in explaining the phenomenon include the equilibrium pricing, investment barriers, differential demand and so on. In China’s stock market, a local firm issues two classes of shares: A shares are open only to local investors and B shares (H shares) are open only to foreign investors. In contrast to what has been observed in other markets with a similar segmented structure, the China ’