发展中国家资本户开放研究及中国的策略.pdfVIP

论文摘要 近年来，随着全球经济、金融贸易一体化的加深，国际资本流动 大幅增长，尤其是流向发展中国家的资本急剧上升。与之相适应，发 展中国家对资本市场的管制也逐渐放松，同时，作为媒介的发展中国 家货币也从经常帐户可兑换逐步走向了资本帐户下可自由兑换，放松 了对资本帐户的管制。据国际货币基金组织资料，截止1994年底冰岛 彻底取消其对资本帐户的管制，所有发达国家均已完成资本帐户的可 兑换，因此，原本具有全球意义的资本帐户开放改革，如今已完全成 为发展中国家的“专利”，这也是本文以发展中国家作为研究对象的原 因之一。 东南亚金融危机的爆发，将是否要开放资本帐户即实现资本帐 户可兑换的问题又摆上了讨论桌。危机分析的矛头纷纷指向东南亚发 展中国家过早或过度的开放了资本帐户，由此引起大量资本尤其是短 期投机资本流入或外逃的冲击。事实上，无论是坚持开放资本帐户还 是对此持谨慎态度，都源于对开放资本帐户收益成本的分析，前者认 为开放带来的收益远远大于由此可能引起的风险成本，而后者的依据 则正好相反，这就形成了学术上两派不同的观点。全球金融经济…体 化的格局已经渐露端倪，从开放的世界寻求本国甚至全球的财富最大 化已经开始在各国的发展规划中潜移默化，开放的趋势已经公认，而 如果一国尤其是发展中国家坚持闭关自守，坚持进行资本管制会使一 国局限于自身陈旧的发展模式而最终遭全球化冲击。但另一方面，作 为经济一体化的产物，开放资本帐户有利弊掺半的两面性，尤其是对 发展中国家这样～种特征的群体而言，本身国民经济体制和结构就存 在很多不足，很多经济基础设施还没有与国际接轨，抵抗国外冲击的 能力还很弱，贸然开放资本帐户也是不明智的，正确的政策选择非常 关键，东南亚金融危机的爆发实际上正是给发展中国家发出这样的警 告，要从开放资本帐户中获得收益，减小风险，慎重地进行开放资本 帐户的顺序选择和政策配合尤为重要，本文也正是站在发展中国家的 立场上对资本帐户开放和管制的收益成本进行比较、分析，希零能从 全文的研究中得出更利于发展中国家开放资本帐户的经验和策略，以 便能给同样具有发展中国家特征的中国提供可资借鉴的建议。 本文首先将文章中涉及的有关开放资本帐户和资本帐户自由化 等相关的概念作了必要的介绍，从国际货币基金组织有关货币可兑换 的规定到经合组织的要求，都包括在本文所讨论的开放的内容范围之 曹 ． 发展中国家从尝试进行资本帐户开放至今已经有几十年的历史， 在这之前发展中国家一直实行非常严格的资本管制，但随着新兴市场 自由化改革的发展，发展中国家也开始了漫长的资本帐户开放之路。 发展中国家资本帐户自由化的实践具有很大的差异性，不同的地区差 异较大，但可发现其共有的一些特征：将资本帐户实施自由化改革融 入宏观经济稳定或结构调整规划；而且几乎都是在相对浮动的汇率制 度下进行的，利率自由化和金融体系la由化改革几乎都是在开放之前 或与之同时进行；伴随开放初期的是国际收支状况的改善；发展中国 家的开放之路几乎都是渐进的并都对资本帐户实施过必要的限制，可 见开放的时间和顺序选择都具有相当的自主性。 自主的选择开放的时机和顺序实际上正是基于发展中国家对开放 资本帐户及资本管制收益成本的不同认识。资本管制的方式是多样的， 但都不外乎四个理由：一是克服短期资本流动冲击，为国内利率政策 和汇率政策提供一定自由度；二是限制外国人拥有国内的生产要素； 三是维护当局课税能力，改善福利；四是防止资本流动对经济稳定和 结构改革方案所产生的不利影响。但是在现今日益开放的国际环境下 这些理论上的收益的实现存在很多障碍，更增加了付出的成本：控制 资本外逃等的成本提高；促使从资本帐户交易许可证中“寻租”的行 为；降低国内金融体系的效率。 维持资本管制带来成本的增加推动了发展中国家选择实行资本帐 户开放，从开放中减少上述成本，变不利为有益，优化资源配置，提 高金融部门的竞争力，使居民资产在全球范围内多样化，提高收入和 财富抵御冲击的能力，取消管制还有助于进入国际金融市场，降低借 款成本；对发展中国家来说，还可以籍此大量吸引外资，缓解货币升 呻