我国实施股票期问题研究.pdfVIP

论文摘要 股票期权是指现代企业中对员工进行激励的形式，是金融产品衍生工具在企业分配 制度中的运用．在国外已发展成熟。20世纪后期，我国一些企业开始试行这种制度，但 在实践中仍存在不少问题，本文拟对中国上市公司股票期权实施情况进行初步探讨，本 文共分三部分。 第一部分是关于股票期权的理论基础的分析。在现代企业理论中．关于公司治理的 基础理论之一是“委托代理理论”，所有权和控制权的分离使委托一代理理论的成为可能。 第二部分就我国上市公司实施股票期权进行了探索。作为长期激励机制重要的一种， 股票期权在中国的发展只有短短几年的历史，是在国有企业转轨过程中引进并发展起来． 属于企业内部分配制度的选择，其基本出发点是：于包括经理在内的企业雇员之间建立 起一种持续有效的激励和约束机制，将雇员利益和企业臣远发展结合起来，使人力资本 能够为企业做出稳定持续的贡献。 从中国采用股票期权激励机制的外部环境来看，根据一些经济学家对中国证券市场 有效性所做的检验，发现中国的证券市场基本上处在一种无效状态，或是一种“弱式有 效”状态。对实行股票期权激励机制所需要达到的理想“强式有效”状态，还有不小的 差距。对于中国的上市公司米说，选择股票期权作为主要的挺期激励机制就要面临股票 的价格不能反映期权持有人所做出的业绩风险。证券市场的有效性已经成为中国上市公 司采用股票期权或者其衍生激励机制的一个很大障碍。主要体现在以下几个方面；①政 府对股票市场的干预，自从我国的股票市场建立起。我国政府的干预就伴随着市场发展 的始终；②实行股票期权的法律障碍，实行股票期权激励制度必须解决股票的来源问题。 此外，我国实行股票期权还面临其他一些问题，如公司治理结构问题和员工业绩评定标 准问题。由于这些原因，到目前为止，我国并无一家公司采用完全意义上的股票期权激 励模式。最后，作为股票期权衍生方式的～种——虚彳薹{股票期权计划，本身带有很强的 期权性质，其操作方式在很大程度上同经理股票期权相类似(例如受益人、授予时机、 授予期、受益人的行权方式等等)，但也存在一些闽题。 同时对我国股权激励低效率的原因进行了分析。由于“内部职工股”是我国上市公 司高级管理人员持股的主要来源，从而造成低效；上市公司股东和经营者之闯的权利与 约束失衡；市场机制约束经营者的制度残缺；市场竞争的无序性是制约我国股权激励有 效性的根本原因。首先，产品竞争还没有完全市场化；其次，国有企业的经理人不是来 自经理人市场，而是由政府指派，这一点是由国有企业的产权关系决定的；资本市场发 展不成熟制约股票期权的推行。 第三部分提出了在我国实施股票期权的建议，包括：①进行股票期权的试点与环境 建设，如选择条件相对成熟的企业进行试点、完善相关的法规政策、加快建立公司法人 治理结构，配台国有股减持，可以考虑在股票期权计划实施时，将一部分国有股作为库 存，由国有股股东转让给股票期权受益人，同时解决股票期权来源问题：②通过成立专 门的股票期权管理机构、薪酬委员会，实施公平、有效的业绩评价体系，建立企业诚信 文化基础，并配合相应的短期激励措施，聘请专业的中介机构对股票期权进行方案设计 和操作指导，来创造实施股票；IIj权的内部环境；③对具体股票期权方案的建议可采取选 择试点企业的方式，注重对激励对象的确定，行权价格的选择及对股票期权规模的建议， 对股票期权有效期与等待期的建议，对股票期权执行方案的选择；④对实施方案中出现 的问题要做出必要合理的修正，以加强股票期权的可行性和效率。 关键词：中国，上市公司，股票期权，激励机制 ResearchonStock ofChina’S Option Companies Summary in Stock schemeisoneofthe incentiveschemesmodern option long—term isan offinancialinstrumentsintheremuneration enterprises．Itapplication