我国股票市场内交易的实证研究——对市场运行和公平性的影响和机制.pdfVIP

摘 要 本文首先以我国股票市场发生过内幕交易的股票为样本，分析了我国股票市场内 幕交易的特征，从内幕交易对股票价格的影响、内幕交易者的超常收益、内幕交易对 交易过程中信息不对称的影响等几个方面对内幕交易进行了实证分析。本文通过一个 精心设计的实验模拟探讨了内幕交易和信息不对称的关系，尝试性地提出了两者的作 用机制并模拟分析了内幕交易中的市场行为模式，取得了良好的效果，为研究内幕交 易提供了一种新的值得借鉴的研究方法。最后，结合本文的结论，提出了防范和应对 内幕交易的政策建议。 本文的主要创新点有以下两个方面。 一是本文在做实证研究时，样本空间不是限制在“证监会公开查处的11 个个案” 以内，而是在理论分析和数据挖掘技术的基础上选取了更多的有内幕交易的个案，极 大地扩充了实证研究可用的数据，无论从样本本身来看还是从实证的效果来看，都更 接近我国证券市场内幕交易的真实面貌。并且因为样本选择的需要，文章提出了一个 新的识别内幕交易的标准，可供有关部门参考和借鉴。 二是本文探讨了内幕交易影响市场公平性的可能机制。这是一个已有文献很少涉 及到的问题，不仅因为度量信息不对称十分困难，而且机制研究缺乏一定的范式。本 文提出了新的可靠的度量信息不对称的方法，并且利用实验经济学的手段，以实验控 制推断出可能的影响机制，然后将其对现实的证券市场进行修正，取得了比较好的效 果。而且这种影响机制可以非常好地解释我国内幕交易的一个突出特点，就是内幕交 易通常伴随着其他的违规行为，例如市场操纵等等。 关键词：内幕交易 超额收益 信息不对称 实验模拟 I Abstract With the samples of stocks which has experienced insider trading in Chinese security market, this article analyzes the current characteristics of the insider trading in Chinese security market. It makes empirical description of the insider trading in the follows: the effect of insider trading on the stock price, the abnormal return or disgorgement of insider traders, the impact of insider trading on the information asymmetry in trading. Trying to identify the relationship and mechanism between insider trading and information asymmetry, this article designs an economic experiment to simulate the reality and it turnes out to be not only a sound simulator but also a referencable method. Finally, based on our analysis and conclusions, we develop the suggestions when faced with insider trading. The main creative work of this paper lies on the following two aspects. One lies on sampling: We not only use the eleven cases that have been detected by Security Administration, but enlarge the sample