小小辛巴的重剑无锋(特别寄送).docVIP

小小辛巴的重剑无锋：特别寄送2（2013.09.18） 各位兄弟： 从未谋面，却时常想念。 聚少离多，蹉跎了岁月。 转眼过去大半年，江湖早已物是人非。 不管世道如何改变，我仍将珍视和善待每一位因书而识的兄弟。 《重剑无锋》虽然有很多缺憾，但是，它作为我的首本股票书，却是我和兄弟们相识相交的一个重要联结，为了让这个信物历久弥新，我将定期进行补充说明。 我不知道自己这样做能持续多久，但我会努力坚持下去。 一、安全边际不会变，市场风格会改变 2013年前八个月是创业板的辉煌时光，谁也没想到，在主板持续低迷的大背景下，创业板能走出如火如荼的翻倍行情，而相当多的主板蓝筹周期股却不断创出历史性新低。 这样，就形成了一个悖论，崇尚安全边际的价值投资者们，越亏越多；而敢于在市场中追涨杀跌（割蓝筹股追创业板的）的投机者们，越赚越多。 而近期，茅台大幅下跌甚至跌停，更是让价值投资者们成了一场笑话！ 安全边际理论失灵了吗？ 我认为，不是安全边际理论失灵，而是所谓的价值投资者们过于僵化地把自己限定于某一类型的股票，而导致不能根据股票类型的不同来衡量与认识安全边际，自然也就无法依靠安全边际取得应有的回报。 很多人把安全边际仅理解为对企业的估值，却没有把握住它的核心思想，安全是精神引领，边际则是具体方法（具体运用时既包括对企业估值，也包括以组合分散风险）。 这里我再提一段《重剑无锋》原文（注：P20）： “想要确保安全，除了对个股在价格上划定安全边际以外，适当的多样化分散投资对于交易系统的容错度具有重要的意义。 格雷厄姆说：“安全边际概念与多样化原则之间有紧密的逻辑关系，一个与另一个互相关联。即使具有投资者喜欢的安全边际，一个单独的证券也可能操作得很坏，因为这个边际仅能保证他获利的机会比损失的机会更多，而不保证损失是不可能的。但是，随着委托数的增加，利润总和将会超过损失总和是肯定的。这也是构成保险公司经营保险的简单基础。多样化是防御型投资所采用的一项原则。投资者如此广泛地接受安全边际原理，实际上证明了这一点。” 在这里，格雷厄姆强指出，用大打折扣的价格购买证券，有很大可能成功，但不能保证在单一证券投资上成功，因为市场的风险无处不在，你很难避免误算的伤害。因此，可以通过分散化来规避个别意外因素的影响，用总体成功率避免单个样本的毁灭性打击。” 其实，不管市场风格怎么变，炒来炒去总是这三种类型：（1）周期波动股；（2）稳定增长股；（3）小盘成长股。 而交易者们只要遵循安全边际的原则，以尽量便宜的底价分散买入各类型的股票（切记：计算底价的思路、依据不同），其结果往往是三种： （1）震荡市：一类表现较差（如今年的周期波动股），一类表现平庸（如稳定增长股），一类表现杰出（如今年的小盘成长股）； （2）长期上升市：三类轮番表现； （3）长期下降市：周期与小盘都表现较差（稳定增长股通常会有良好表现）。 但总体而言，不管市场风格喜好什么，严守安全边际总能够让赔钱的那一、两类股少赔，又能通过组合使持仓覆盖到一些表现杰出的类股，而随着时间的拖长、复利的累加、风格的转换，迟早会使得保守的安全边际交易者慢慢超越一般交易者，成为卓而不群的那一个。 这种客观而理性的思想，本身就包含着两个前提（也可以说是两种精神态度）：（1）我不知道市场将流行哪类股，我不去预测；（2）我知道持仓中必然有一些可能会表现得不好，但为了整体组合布局及对冲主观判断失误的风险，我愿意放弃这部分利润。 “不知道、不预测”与“舍得放弃”是交易者规避风险的两大重要精神态度。 前几年最著名的价值投资者之一，同威资本的李驰，就是违反了安全边际“舍得放弃”的精神态度，以其个体经验认为金融股具备安全边际，集中投资于金融股（本应组合投资，放弃这种狠狠赚钱的赌博想法），结果没想到的是，市场对金融股的估值发生了重大改变，导致其管理的多只基金被腰斩（近期，随着优先股试点的活跃，银行股又开始燥动，不知能否救其出苦海）。 这是一个集中投资于周期波动股的失败例子。 而近两年投资酒类股的价值投资者们，如否极泰基金的董宝珍，同样是集中押宝贵州茅台，更糟糕的是，他过于钟爱茅台，不仅超重仓茅台（据说达一半以上），甚至还融资买入茅台，（“使用杠杆，放大风险”被格雷厄姆列为投机者的首要特征，因为他就因透支而在市场大底反转前夜而暴仓破产），结果茅台中报公布，股价跌停。董宝珍的否极泰基金也已经跌破0.7，成为了六毛基金，不久，还将因赌约失败而裸奔。这是一个集中投资于稳定增长股的失败例子。 其实，这些亏我早就吃过，不然，我也就不会在《重剑无锋》中写下：安全铁律四：“既然神也不敢只买一只股票，那你就别做神都不敢做的交易。” 相反，同样是崇尚安全边际，我却没有那么死脑筋地以能力圈为由而将自己限死在某类股中（所以我始终是价值投资圈子里的一个另类，比较少得到他们的