国际投资学02资料.ppt

* 4．股份分割 股份分割又称“拆股”、“拆细”，是将原有股份均等地拆成若干较小的股份。股份分割一般在年度决算月份进行，通常会刺激股价上升。股份分割给投资者带来的不是现实的利益，因为股份分割前后投资者持有的公司净资产和以前一样，得到的股利也相同。但是，投资者持有的股份数量增加了，给投资者带来了今后可多分股利和更高收益的预期，因此股份分割往往比增加股利分配对股价上涨的刺激作用更大。 * 5．增资和减资 公司因业务发展需要增加资本额而发行新股的行为，对不同公司股票价格的影响不同相同。在没有产生相应效益前，增资可能会使每股净资产下降，因而可能会促使股价下跌。但对那些业绩优良、财务结构健全、且具发展潜力的公司而言，增资意味着将增加经营实力，会给股东带来更多回报，股价不仅不会下跌，可能还会上涨。 当公司宣布减资时，多半因为经营不善、亏损严重、需要重新整顿，所以股价会大幅下降。 * 6．公司资产重组 公司重组总会引起公司价值的巨大变动，因而其股价也随之产生剧烈的波动。 但需要分析公司是否有利，重组后是否会改善公司的经营状况，因为这些是决定股价变动方向的决定因素。 * 一般来讲，影响股票投资价值的外部因素主要包括宏观经济因素、行业因素及市场因素。 1．宏观经济因素 宏观经济走向和相关政策是影响股票投资价值的重要因素。宏观经济走向包括经济周期、通货变动以及国际经济形势等因素。国家的货币政策、财政政策、收入分配政策、证券市场监管政策等都会对股票投资价值产生影响。 四、影响股票投资价值的外部因素 * 2．行业因素 产业发展状况和趋势对于该产业上市公司的影响是巨大的，因而产业的发展状况和趋势、国家产业政策和相关产业发展等都会对该产业上市公司的股票投资价值产生影响。 3．市场因素 证券市场上投资者对股票走势的心理预期会对股票价格走势产生重要的影响。市场中散户投资者往往有从众心理，对股市产生助涨助跌的作用。 * 第三节 股票内在价值的计算 * 1．一般公式。运用收入的资本化定价方法来决定普通股票内在价值的方法。 ( 3.1 ) 式中：V—股票在期初的内在价值； Dt —时期t末以现金形式表示的每股股息； K —一定风险程度下现金流的合适贴现率（即必要收益率） 一、现金流贴现模型 * 在(3.1)式中，假定所有时期内的贴现率是一样的。需要指出的是，股票期初的内在价值与股票的投资者在未来时期是否中途转让无关。 根据（3.1)式，可以引出净现值的概念。净现值（NPV）等于内在价值（V）与成本（P）之差，即： 式中：P—在t=0时购买股票的成本。 * 如果NPV0，意味着所有预期的现金流入现值之和大于投资成本，即这种股票被低估价格，因此购买这种股票可行。 如果NPV0，意味着所有预期的现金流入的现值之和小于投资成本，即这种股票价格被高估，因此不可购买这种股票。 * 内部收益率是指使得投资净现值等于零（未来股息流贴现值=股票市场价格）的贴现率。 如果k*代表内部收益率，根据内部收益率的定义可得下式： 2．内部收益率 （3.2） * 由此可见，内部收益率实际上是使得未来股息流贴现值恰好等于股票市场价格的贴现率。由上述（3.2）式以解出内部收益率k*，将k*与具有同等风险水平股票的必要收益率k相比较：k*k，可考虑购买这种股票；k*k，则不要购买这种股票。 运用现金流贴现模型决定普通股票内在价值存在着一个困难，即投资者必须预测所有未来时期支付的股息。由于普通股票没有一个固定的生命周期，因此通常要给无穷多个时期的股息流加上一些假定，以便于计算股票的内在价值。 * 这些假定始终绕着股息增长率gt 。一般假定相邻两个时期的股息Dt-1和Dt之间满足如下关系： 例：若预期在t=3时每股股息是4元，在t=4时每股股息是4.2元，那么有： g4=(4.2－4) ÷4×100% 不同股息增长率的假定派出不同类型的贴现现金流模型 （3.3） * 1．公式。零增长模型假定股息增长率等于零，即g=0。也就是说，未来的股息按一个固定数量支付。根据这个假定，我们用D0来替换Dt，得： 二、零增长模型 (3.4) （3.5） * 式中：V—股票的内在价值； D0—在未来每期支付的每股股息； K —到期收益率 例：假定某公司在未来每期支付的每股股息为8元，必要