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第三章 证券投资的 宏观经济分析 一、宏观经济分析的意义与方法 内容：宏观经济分析的意义 宏观经济分析的主要方法 1．经济指标分析对比 2．计量经济模型 3．概率预测 一.意义 1、把握证券市场的总体变动趋势； 2、判断整个证券市场的投资价值； 3、掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度和方向； 4、了解中国股市表现和宏观经济相背离的原因。 2.分析的主要方法 1)经济指标法 2)计量经济模型 3）概率预测法 1）经济指标法 经济指标：反映经济活动结果的一系列数据和比例关系 (1)先行指标： 货币供应量，股票价格指数等 (2)同步指标： 失业率，国民生产总值等 (3)滞后指标： 银行短期商业贷款利率，工商业未还贷款等 (4)综合指标： 国内生产总值，国民生产净值，国民收入，个人收入，个人可支配收入等 2)计量经济模型 (1)计量经济模型： 表示经济现象与其主要因素之间数量关系的方程式 经济变量、参数、随机误差 (2)宏观经济计量模型： 在宏观总量水平上把握和反映经济运动的较全面的动态特征，研究主要指标间的相互关系 主要用于宏观经济结构分析，政策模拟，决策研究及发展预测等 3)概率预测 主要是对宏观经济的短期预测，包括对实际国民生产总值及其增长率，通货膨胀率，失业率，利息率，个人收入，个人消费，对外贸易差额等指标的短期水平及变动率的预测 二.评价宏观经济形势的基本指标 1.国民生产总值及其构成部分的变化 可以反映出整个经济活动水平和不同行业生产形势的变化，投资者从中可以得到许多有用的信息。按支出划分，国民生产总值可分为私人消费、私人投资、净出口和政府购买四个部分。 一、私人消费 二、私人投资 三、净出口 四、政府购买 2)经济增长率 用于衡量一个国家的经济增长速度，是反映一定时期经济发展水平变化的动态指标。 2.失业率 失业率：指正在寻找工作的劳动力占总劳动力的百分比，测度的是经济运行中生产能力的运用程度 高就业率（低失业率)是社会经济追求的目标；当失业率很高时，资源被浪费，人们收入减少，会引发一系列社会问题 3.通货膨胀 指用某种价格指数衡量的一般价格水平的持续上涨；被视为经济的头号大敌 影响：1)收入和财富的再分配 2)不同商品相对价格和产量的扭曲，甚至整个产量和就业的扭曲 程度上：温和式的(10%)，严重的(两位数)和恶性的(三位数) 菲利普斯曲线 4.利率 指借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比例，反映信用关系中债务人支付给债权人的使用资金的代价 利率的波动反映出市场对资金供求的变动状况; 影响因素：供给、需求、政府行为、通货膨胀 费雪等式：f = r + E(i) 5.汇率 一国货币与他国货币相交换的比率，以本国货币表示的外国货币的价格。 国际收支状况，通货膨胀水平，利率水平，经济增长率，宏观经济政策等的变化影响汇率变化；同时，汇率及其波动又会对一国的经济发展发挥重要作用。 6.财政收支 财政收入：国家为实现政府职能，通过税收等渠道集中的公共性资金收入 财政支出： 为满足政府职能使用的财政资金 收大于支是盈余，收不抵支则出现财政赤字 财政赤字通过政府借债消除，因此抬高利率，并对私人借债和投资产生挤出效应。 7.国际收支 一国居民与非居民在政治，经济，文化及其他往来中所产生的全部交易记录 包括经常项目和资本项目 经常项目：贸易和劳务往来情况； 资本项目：资金往来情况 8、心理因素 生产者和消费者对经济的悲观还是乐观态度，影响消费和投资数量。 思考题 1、考虑一个经济，其主要工业是用于国内消费和出口的汽车产业。现在假设由于人们延长了购买汽车直至替代汽车的使用期，汽车市场受到了威胁。请你描述这个变化对以下几个经济指标的影响： 1）国内生产总值GDP； 2）失业率； 3）政府预算赤字； 4）利率。 第二节 宏观经济分析的主要内容 二方面： 1）宏观经济运行对证券市场的影响分析 2）宏观经济政策对证券市场的影响分析 一. 宏观经济运行分析 一)影响证券市场价格的因素 1.影响证券市场价格的因素 1)宏观经济形势与政策因素 ①经济增长与经济周期：股市呈同向周期性 国民经济运行常表现为收缩与扩张的周期性交替。每个周期表现为四个阶段：高涨、衰退、萧条、复苏。当经济从衰退和萧条中开始复苏，继而进入又一个高涨阶段，这就是所谓的经济周期循环即景气变动。经济周期的变动对证券市场的影响力是十分显著的。 伴随经济周期的是股价循环规律：股价的盘旋—转变—活跃—回落—再盘旋过程。 上海股市熊市三阶段示意图 1558.95 （93.02） 1392.62（93.04）