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第二章 项目投资评价基础理论与方法 2.1 项目现金流量分析 2.2 资金的时间价值 2.3 项目经济评价基本方法 第二章 项目投资评价基础理论与方法 2.1 项目现金流量分析 2.1.1 现金流量的概念 -- 现金流量指某一系统在一定时期内流入该系 统和流出该系统的现金量。 -- 现金包括两个部分，即现金和现金等价物。 -- 现金流量是现金流入、现金流出和净现金量 的统称 普通复利公式-小结—流量图 基本类型： （1）一次支付类型：终值（P-F）、现值（F-P） （2）等额支付类型：终值（A-F）、偿债基金(F-A)、现值（A-P）、资金回收（P-A） （3）等差支付序列类型：终值（G-F）、现值（G-P）、年值（G-Ａ） 思考与练习 1．资金时间价值的来源是什么？ 2．投资项目评估中为什么要使用复利来计算资金的时间价值？ 3．机会成本概念与资金时间价值概念的联系与区别是什么？ 4．某人现在借出1000元，年利率为6%，借期5年。若考虑一次收回本利，5年后他将收回多少款额？ 5．如果银行利率为5%，为了在5年后获得一万元款项，现在应存入多少现金？ 6．设某工程投产后每年净收益达2亿元，希望在十年内连本带利把投资全部收回，若年利率为10%，问该工程开始时应筹划多少投资？ 7．某工程计划投资10亿元，施工期为5年，假设每年分摊投资各为2亿元。如果全部投资由银行贷款，贷款年利率为7%，问工程建成投产时实际欠银行资金多少？ 8．某人现在借款1000元，年利率为6%，若要求五年内等额偿还，试求各年末该偿付的金额。 在实际计算时，投资回收期可用财务现金流量表累计净现金流量计算求得，其计算公式如下： 3.1.2 静态投资收益率 静态投资收益率是指项目达到设计生产能力后在正常生产年份的净收益与投资总额的比率。 3.2 动态评价指标 如果基准回收期P*c=4.5年，ic=10%，试用动态投资回收期评价该项目是否可行。 解：由题意列出动态投资回收期计算表，见表3-10。表3-10 投资回收期计算表 单位：万元 年份 0 1 2 3 4 5 6 净现金流量 -1000 500 400 200 200 200 200 折现因子 1.000 0.9901 0.9803 0.9706 0.9610 0.9515 0.9420 净现值 -1000 454.6 330.6 150.3 136.6 124.2 112.9 累计净现值 -1000 -545.4 -214.8 -64.5 72.1 196.3 309.2 由表3-10有 Pt*=4—1+ =3.47（年）＜PC*=4.5 该方案可行。 动态投资回收期具有静态投资回收期的特点，但只能作为辅助性评价指标。 流 解：因Zi=Ki+PcCi ，则 Z1=110+5×130=760（万元） Z2=120+5×125=745（万元） Z3=150+5×110=700（万元） Z1 ＞Z2 ＞Z3 ，所以方案3为最优方案。 3.2.1 净现值 净现值（Net Present Value-NPV）是指项目的净现金流量按部门或行业的基准收益率折现到基准年的现值之和。其表达式为： NPV= （3-9） 式中，NPV：净现值 Cit ：第t年的现金流入量 Cot ：第t年的现金流出量 n：方案的寿命期 ic ：基准收益率 净现值的经济含义是反映项目在寿命期的获利能力。有三种可能的情况： （1）NPV＞0，这表明项目的收益率不仅可以达到基准收益率的水平，而且还能进一步得到超额的现值收益，项目可行； （2）NPV=0，表明项目的投资收益率正好与基准收益率持平，项目可行； （3）NPV＜0，表明项目的投资收益率达不到基准收益率的水平，难以达到期望水平，项目不可行。 [例3-6]：某厂拟投资一项目，该项目各年的现金流量如表3-4，若期望收益率为10%，试用净现值指标判断该项目经济上是否可行？ 年份 投资额 收入 支出 净现金流量 因数 现值 0 -300 0 0 -300 1.000 -300 1 0 250 150 100 0.9091 90.9 2 0 250 150 100 0.8264 82.6 3 0 250 150 100 0.7513 75.1 4 0 2