可转换公司债券风险企业中的运用.pdfVIP

引 言 ，，气，、 7，“、 在知识经济浪潮以恢弘气势扑面而来的今天，作为知识经济发动机的风险投资 (Venture Capital)1正如火如荼地发展。在知识经济发展的现实面前，人们不得不 相信，对智力资源的投入已逐渐取代传统的对自然资源要素的投入而成为现代经济 中创造社会财富的重要手段。而对于新知识、新技术的投入主要是通过“风险投 资”这种特定的资本运作机制来实现的。风险投资是知识经济的催化剂，它使得新 兴技术转换为现实的生产力，促进了企业结构和产业结构的战略调整。 风险投资作为一种特殊的金融创新，不仅投入风险资本，而且提供增值投资 (Valueadded investment)，2将投资和融资有机结合，通过对产权制度、组织模式 和金融工具的精巧选择对投融资双方进行有效激励，风险投资运行机制3(见下 图)将投资者‘、风险资本家(Venture 的目标统一起来，对资金、技术、信息和入力资源予以整合，从而有效控制高风险 取得高收益，这正式风险投资创造了微软公司、英特尔公司、雅虎公司一个又一个 奇迹背后真正的原因。 1本文采用科技部、国家计委、国家经贸蚕、财政部、人民银行、税务尊局和证监会‘关于建立风险投资机制 的若干意见)(1999年11月16日)中的定义，即风险投资(又称刨业投资)是指向主要属于科技型的高成 长性创业企业提供股权资本，井为其提供经营管理和咨询最务．以期在被投资企业发展成熟后，通过股权转让 获取中长期资本增值收益的投壹行为． 2增值投资是指风险瓷奉家通过参与企业管理．与企业一起成长．给企业带来比其投资的货币价值大得多的价 值． 3范柏乃、江蕾：‘风险投资运行机制及其法捧框架的设计)．载‘证券市场导报)2000年8月第5l页． 4即风险资本供给方． 5即风险资本运作方——风险投资机构的代表(本文为了将风险投资机构人格他，又考虑与原始投瓷者相区 别．故称其为风险资本寡)． 6本文的风险企业是指风险资本的需求方．本文的创业企业家是指刨业者及其风险企业的管理层． 风险资本供给方 风险资本运作方 风险资本需求方 风险资本退出渠道 1 l I l 个人和家庭 主板市场交易 保险公司 风 二板市场交易 养老基金 筹资 险 投资 风 退资 柜台交易 商业银行 投 险 产权交易 证券公司 资 企 企业回购 大公司 机 业 大公司并购 外国资本 回报 构 回报 回报 破产清算 国家资本 风险投资机制的关键在于处理好投资者、风险资本家和创业企业家三个市场主 体的风险与利益关系。就处理投资者和风险资本家之间的关系来看，要使投资者和 风险资本家的风险和收益达至4平衡，关键在于解决两者的激励和约束问题，即通过 适当的组织模式设计使投资者愿意提供风险资本，使风险资本家能充分发挥其才 能。经验表明风险资本采用何种组织形式和制度安排，在很大程度上影响风险投资 的效益和发展速度。7各国根据自身的市场环境、法律传统、风险投资发展阶段采 用有限合伙制(Limited 的效率最高。s 风险资本家从投资者那里筹集到资金后选择风险企业投资，需要处理风险资本 家和创业企业家的关系，使两者风险和利益能达到平衡。解决这一问题的关键同样 在于两者激励和约束机制的建立，即通过合理的投资交易设计来解决两者的风险负 担和利益分割问题，使双方的智慧得以充分发挥。实践中可供选择的金融工具