我国上市公司股政策选择及其市场效应研究.pdf

我周I：市公-d1]芏利政策选样及其市场效应研究 摘要 上市公司的股利政策是被称为“红利困惑”的财务难题，与融资决策和投资 决策并称公司三管理决策，具有十分重要的地位。经过40多年的发展，西方对 股利政策的研究从Miller和Modigliani的股利无关论出发，沿着信号传递理论、 股利客户效应和股利分配代理成本理论，形成了一套比较完善的理论体系。在 1990年上海证券交易所建立后，随着我国股票市场的发展，股利理论和实证研 究逐渐成为一个热点。由于我国股票市场还不太成熟以及上市公司的市场行为还 不规范，探索我国上市公司股利政策特点、成因、效应以及正确引导其发展，已 是迫在眉睫。 本文首先对西方股利理论进行了回顾，对相关文献进行了综述，为后文股利 政策的研究提供了理论依据和参考。第二部分通过对我国股利政策特点和现状的 剖析，先从宏观层面对其产生原因进行了分析，再从微观层面运用Logistic模型 和逐步回归模型，分别对上市公司股利分配与不分配以及现金股利和股票股利的 选择进行了实证研究。由于上市公司在选择股利政策时必然会考虑其市场效应， 反过来市场效应会影Ⅱ向上市公司股利政策的选择。所以第三部分从实证角度进一 步深化研究，以信号传递理论为依据，采用累计超额收益法，对不同股本收益率 的上市公司分组，研究其市场效应。通过研究发现，股本结构、每股收益率、上 年度股利分配情况对上市公司股利政策选择影响最大；不同的股利分配政策对不 同股本收益率的上市公司产生的市场效应不同。最后，在前文研究的基础上，提 出了规范我国上市公司股利政策的建议。 关键词：上市公司 股利政策市场效应超额累计收益率 墨里：!立竺型鉴型堕兰垄堑丝茎堕望望生盟塑 一一一—— ABSTRACT called“dividend isoneof Dividend very policy，also puzzle”，isimportant，which decisionsin finance with thethreemain company’S management，paralleling 40 dividend andinvestmentdecision．Forover decision years，western financing fromMM beenset a Theory,hasupfairlyperfectsystem，developing theory，starting the Effect Cost Theory，Client’STheory,and alongSignaling VicegerentTheory．After the ofChinese Stock stock settingup，withdevelopment market， ShanghaiExchange ahot our dividendand become stockmarketis now theorypositive