第九讲资本成本筹集资本.ppt

（1）首先求股票、债券的市场价值： MVD= 210,000(1,000)(0.93) = 195,300,000 （1分） MVE= 18,000,000(34) = 612,000,000 （1分） MVP= 500,000(91) = 45,500,000 （1分） 公司总价值为: V = 195,300,000 + 612,000,000 + 45,500,000 = 852,800,000（1分） （2）由于项目风险与公司风险相同，可用WACC 作为贴现率。. 首先根据CAPM求权益资本成本: RE=0.05 + 1.25(0.085) =0.1563 or 15.63% （3分） 负债成本即债券的YTM。 由P0= 930 = 37.5(PVIFAR%,30) + 1,000(PVIFR%,30) 解出： R = 4.163% YTM = 4.163% × 2 = 8.33% （3分） 则债券的税后成本为: RD= (1 –0.35)(0.0833) = 0.0541 or 5.41% （3分） 优先股成本: RP= 6/91 = 0.0659 = 6.59% （3分） 根据上述计算 WACC: 195300000/852800000=0.2290; 6120000000.7176;852800000=0.0534 WACC = 0.0541(0.2290) + 0.1563(.7176) + 0.0659(.0534) = 0.1280 or 12.80%（4分） 思考题 2、A电力公司拥有流通在外80,000张面值为1000元、票面利率为6.5%的债券，20年后到期，半年付息，目前售价为920元；拥有流通在外的普通股股数为2500,000股,每股售价为57元，贝他系数为1.05；拥有150,000股优先股，股利率为5%，面值为100元，目前售价为93元；假定公司所得税率为35%，市场风险溢价为8%，无风险利率为4.5%。求WACC。 债券市场价值为：MVD= 8,0000×920 = 73,600,000 （元） 普通股股票市场价值为：MVE= 2500,000×57 = 142,500,000 （元）（1分） 优先股股票市场价值为：MVP= 150,000×93 = 13,950,000 （元）（1分） 公司总价值为： V = 73,600,000 + 142,500,000 + 13,950,000 = 230,050,000（1分） 根据 CAPM，权益成本为: RE= 0.045 + 1.05×0.08 = 0.1290 or 12.90%（3分） 债券的到期收益率即为债券成本: P0= 920 = 32.50(PVIFAR%,40) + 1,000(PVIFR%,40) R = 3.632% YTM = 3.632% × 2 = 7.26%（3分） 债券税后成本为: RD= (1 –0.35)(0.0726) = 0.0472 or 4.72%（3分） 优先股成本为: RP= 5/93 = 0.0538 or 5.38%（3分） 公司加权资本成本WACC为： WACC = 0.0472×7.36/23.005 + 0.1290×14.25/23.005 + 0.0538×1.395/23.005 = 0.0983 or 9.83% （4分） 第15章 筹集资本 一、筹集资本影响因素 公司规模 生命周期 增长前景 二、筹资生命周期 早期筹资：风险资本 三、公开发售证券 三、公开发售证券 发行证券成本P310 价差、 其他直接费用、 间接费用、 低定价、 绿鞋选择权 四、认股权 购买1股所需的认股权份数=老股数/新股数 认股权价值 除权 对股东的影响 五、稀释 所有权百分比的稀释 价值的稀释 六、发行长期债务、搁置注册 发行长期债务 搁置注册 增长率（ Growth Rate）的估计 如果认为公司未来的发展与之前的历史增长率相仿，就用历史增长率作为对未来增长率的估计. 可以使用专门的分析专家的预测数据，国际上的知名机构比如 Value Line, Zack’s, Yahoo!.Finance. 使用盈余留存模型进行估计. 比如公司的股权资本报酬率（ROE）为15% ，同时留存率为35% (股利支付率= 65%), 且这种状况估计能够维持下去.固定增长率（ g）? 增长率（ Growth Rate）的估计 固定增长率g的估计 股利增长模型方法的优劣势 优势 易计算，易理解. 劣势 仅适用于支付股利的情况下. 假设股利支付率是固定的. 股权资本成本的估计过多地依赖于增长率 忽略了风险. 二、加权平均资本