第二三部分补充无风险利率与收益率曲线.ppt

无风险利率和收益率曲线简介 一、无风险利率 短期国债/长期国债 or 同业拆放利率 or 其他……隔夜指数互换利率 (1)* 国债利率（收益率）的不足： ——偏低 A.在一些国家，金融机构必须持有国债满足监管需要，造成利率低 B.在一些国家，国债利率也可能偏高。 (1)* LIBOR（London Interbank Offered Rate）/LIBID 同业拆放利率 (1)* (1)* /shibor/web/html/ 报价问题 操控问题 (1)* (1)* (1)* (1)* 二、收益率曲线 “收益率” 使用广泛，实质就是利率 两者无实质性区别，使用取决于习惯 债券收益率反映的是债券收益与初始投资之间的关系。 当前收益率 持有收益率 到期收益率 (1)* Y=C/P Y是当前收益率 C是每年利息收益 P是债券价格 当前收益率度量的债券年利息收入与购买价格的比，反映每单位投资能够获得的债券年利息收益，但不反映每单位投资的资本损益。 当前收益率 (1)* 买入债券到卖出债券所获得年平均收益 Y是持有收益率 P0是买入债券价格，P1是卖出债券价格 N是持有年限 C是每年利息收益 持有收益率 (1)* 在债券领域，债券的票面价格（ F ）、市场价格（ P ）、票面利率（r）和到期收益率（ y ）是最关键的四个变量。 四个变量的关系是 C为由票面利率和票面价格确定的利息，利率r为年利率。 到期收益率 (1)* 收益率 债券价格 债券价格与收益率的关系 什么情况下 价格会很高？ (1)* 由相同信用等级，但不同到期日的债券回报率组成 数据来源：中国债券信息网 2010-4-26 标准期限 收益率(%) 0.0y 2.1392 0.08y 3.4884 0.17y 3.5565 0.25y 3.6612 0.5y 3.7984 0.75y 3.7493 1.0y 3.7401 2.0y 3.8117 3.0y 3.8121 4.0y 3.8589 5.0y 3.9098 6.0y 3.9192 7.0y 3.9398 8.0y 3.954 9.0y 3.9757 10.0y 3.9824 15.0y 4.1995 20.0y 4.3894 30.0y 4.6133 40.0y 4.6914 50.0y 4.7456 (1)* /cbweb-mn/yield_main# (1)* 收益率曲线是商业银行中长期固定利率贷款和债券定价的重要参考 债券收益率曲线是市场对当前经济状况的判断及对未来经济走势预期 经济增长 通货膨胀 资本回报率 (1)* 收益率曲线通常表现为四种情况及对经济增长的预测 正向收益率曲线 表明在某一时点上债券的投资期限越长,收益率越高,也就意味社会经济处于增长期阶段。 (1)* 反向收益率曲线 表明在某一时点上债券的投资期限越长,收益率越低,也就意味着社会经济进入衰退期 (1)* 水平收益率曲线 表明收益率的高低与投资期限的长短无关,也就意味着社会经济出现极不正常情况 (1)* 波动收益率曲线 表明债券收益率随投资期限不同而呈现波浪变动,也就意味着社会经济未来有可能出现波动。 (1)* 投资者在进行债券投资时,可以利用某些专业机构提供的收益率曲线进行分析,作为自主投资的一个参考。 (1)* 投资者还可以根据收益率曲线不同的预期变化趋势，采取相应的投资策略的管理方法。 如果预期收益率曲线基本维持不变，而且目前收益率曲线是向上倾斜的，则可以买入期限较长的债券； 如果预期收益率曲线变陡，则可以买入短期债券，卖出长期债券； 如果预期收益率曲线变得较为平坦时，则可以买入长期债券，卖出短期债券。 3.回购定盘利率 (1)* * *