第四章长期投资决策及方法评估资料.ppt

当两个或多个投资项目是相互排斥的，以至只能选择其一时，按净现值、内含报酬率或获利能力指数给这些项目排队可能会得出矛盾的结论。当使用这些方法得出项目的排列不相同时，其原因可能是下列三种项目差别中的一种或多种： 1. 资金规模差异 当互斥投资项目的初始现金流出量不同时，有时会出现问题。假设某公司有两个互斥投资项目，它们预期能产生如下的现金流量： ? 净现金流量 (元) 年 末 项目S 项目L 0 -1 000 000 -5 000 000 1 1 280 000 6 000 000 NPV(10%) 163 636 454 545 内含报酬率 28% 20% 获利能力指数(10%) 1.164 1.091 依据这些结果排序： 排序 IRR NPV PI 最优 S L S 次优 L S L 原因：项目内含报酬率与获利能力指数所反映的是百分比与相对盈利性，投资的规模被忽略了。而净现值是以公司财富增加的绝对数额来表示的。则项目L能提供更大的净现值。 净现值(元) 454 545 项目L 项目S 交叉点值=18% 163 636 0 10% 20% 28% 贴现率( %) 2. 现金流模式的差异 当互斥投资项目的现金流模式不同时，也会出现问题。假设某公司正面临两个互斥投资项目，其现金流模式为： 年 末 项目D 项目I 0 -1200 -1200 1 1000 100 2 500 600 3 100 1080 NPV(9%) 215.49 230.71 NPV(11%) 179.83 166.75 IRR 23% 17% 依据这些结果排序：? i＜10% i＞10% 排序 IRR NPV PI NPV PI 最优 D I I D D 次优 I D D I I 原因：是由较早从项目中释放出来的现金流量如何进行再投资的假设不同而产生的。IRR的假设是在剩下的项目寿命期间，资金是以IRR进行再投资；而NPV和PI方法中，隐含的假定是再投资利率等于作为贴现率的预期报酬率。该利率更准确地反映公司增加投资，预期能赚取的边际收益率。 净现值(元) 项目I 项目D 交叉点值=10% 0 10% 17% 23% 贴现率( %)