我国上市公司退问题研究.pdfVIP

内容摘要 股票市场的准入与退出是维系股票市场正常高效运转的两个轮 子，二者缺一不可：不断吸纳优质公司上市，同时又不断淘汰劣质公 司退市，通过吐故纳新的动态调整过程，为股票市场注入新的生机和 活力，促使资源从低效率的劣质公司流向高效率的优质公司，促进资 源的合理有效配置，提高资源配置效率。我国股票市场经过十几年的 发展，取得了有目共睹的巨大成就，但是也存在着许多不足，其中的 一个重要方面就是上市公司退市制度。随着我国股票市场总体规模的 不断扩大，建立完善的上市公司退市制度是不容回避的。事关股票市 场稳定健康发展的重大课题。 2001年2月《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》的 颁布及4月PT水仙的退市结束了我国股票市场只进不退的历史，12 月《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法(修订)》的颁布， 标志着我国股票市场上市公司退市制度的建设又向前迈进了一步。那 么，这是否意味着我国的上市公司退市制度已经尽善尽美了呢?是否 还存在～些不足之处需要完善呢?退市标准的建立是否就意味着退 市就能顺利进行呢?如何实现高效平稳的退市?中小投资者的利益 如何保护?对这些问题的思考成为本文选题的动因所在。 需要说明的是，上市公司退市主要包括两种情形：一是上市公司 因不符合持续上市标准被证券交易所终止上市，即强制退市；二是上 市公司因种种原因主动提出撤回上市，即主动退市。本文讨论的是强 制退市这种情形。 4 全文共分为三章九节，主要内容归纳如下： 第一章是本文的基础部分，共分为三节。 第一节界定了上市公司退市及退市制度的概念，指出上市公司退 市是上市公司股票不再继续挂牌交易而退出股票市场的做法。然后对 上市公司退市的几种情形进行了介绍，把这几种情形划分为两大类： 主动退市和强制退市，把本文讨论的重点放在强制退市这种情形上， 即上市公司因经营状况不佳、股票市价、违法行为等原因而不符合持 续上市标准而被证券交易所终止上市。最后把上市公司退市与公司破 产进行了具体比较，公司退市不等于公司破产，但它们又有一定的联 系。 ． 第二节对上市公司退市问题进行了理论分析。一方面是从建立和 完善上市公司退市制度的客观必要性进行了分析：指出通过建立和完 善上市公司退市制度，给上市公司以压力，淘汰确属劣质的上市公司， 促使资源由低效率的劣势企业向优势企业集中，提高资源的有效合理 配置，是恢复和发挥股票市场最主要的功能一一优化资源配置功能的 需要；从公司治理结构的角度出发，指出上市公司退市制度是对公司 经理层的一种外在的市场约束，有助于公司治理结构的优化；同时指 出建立和完善上市公司退市制度，是提高上市公司总体质量、防止股 票市场风险累积的需要。另一方面，从成本收益比较和公平稳定效率 的角度对上市公司退市问题进行了分析，为后文的展开作了铺垫。 第三节对成熟股票市场的上市公司退市情况作了比较和总结，指 出为完善我国上市公司退市制度，借鉴成熟股票市场的经验是必须 的，主要谈了上市公司的退市标准和退市操作程序。 第二章对我国上市公司退市的现状、存在的问题和障碍进行了分 析。 第一节对我国上市公司退市制度的建设历程进行了介绍。在中国 证监会颁布《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》之前，我 国上市公司退出机制是由《公司法》和《证券法》有关暂停及终止上 会出台了《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》，标志着上 会发布了《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法(修订)》，修 订后的退市办法在暂停上市和终止上市的批准权限、批准程序、股票 交易等方面进行了重要修改，’标志着我国股票市场上市公司退市制度 的建设又向前迈进了一步。僵并不意味着我国股票市场上市公司退市 制度已经完善。 ． 第二节分析了我国上市公司退市制度目前存在的问题。第一，我 国上市公司退市标准本身有待完善，包括两个方面：一是其他情形退 市标准尚待细化，其他情形是指我国《公司法》规定的除连续三年亏 损以外的三种情形；二是通过与成熟股票市场退市标准的比较，指出 连续三年亏损的退市标准较为粗糙，使得在现实中对上市公司的素质 进行甄别时难以把握尺度，从而使得退市不能有序和有效的进行。第 二，通过对暂停上市公司恢复上市的条件进行分