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我国企业债信用价差的影响因素研究 余超10210680195 4．4本章小结……………………………………………………………………37 第五章我国企业债信用价差影响因素的作用机制分析…………………………38 5．1我国企业债信用价差影响因素的作用机制之一：企业债违约概率机制38 5．2我国企业债信用价差影响因素的作用机制之二：供需机制……………39 5．3本章小结……………………………………………………………………40 第六章结论与对策…………………………………………………………………4l 6．1本文研究结论………………………………………………………………41 6．2对策…………………………………………………………………………一42 6．3进一步研究展望……………………………………………………………43 参考文献……………………………………………………………………………．44 后记…………………………………………………………………………………47 IIIII I IIIIIII IIII I II 1 Y270583 万方数据 我国企业债信用价差的影响因素研究 余超10210680195 摘要 在金融市场中，企业债扮演着融资和资本配置媒介等重要职能。近年来我国 债券市场发展迅速，但是相比较于国债和金融债的飞速发展，企业债始终止步不 前。究其原因，企业债除了面临利率风险外，还面临信用风险。在二级市场上， 通常可以用信用价差来代替企业债的信用风险。那么，企业债信用价差的影响因 素包括哪些呢?在这些影响因素中，又有哪些因素是显著性影响因素呢?最后， 这些影响因素究竟是通过何种路径和机制作用于信用价差呢?本文将对此展开 研究。 本文首先从理论模型出发，阐述了信用价差决定理论中的结构化模型、简化 模型和混合模型，并从中得出企业债券信用价差的影响因素；紧接着，本文结合 国内外关于信用价差影响因素的实证研究出发，进一步发掘出利率期限结构和债 券评级等影响因素，并从宏观经济层面、企业债发行主体自身状况因素和企业债 自身特征因素这三个层面，对我国企业债信用价差的影响因素进行了系统归类： 之后，本文以我国85家上市公司发行的企业债的相关数据信息为基础，采用多 元线性回归和相关性分析法考察了上述三个层面的因素对我国企业债券信用价 差的影响，并得出了以下结论： (1)在宏观经济因素层面，无风险利率和汇率与企业债信用价差负相关； 在发债主体自身状况因素层面，企业的盈利能力和偿债能力与企业债的信用价差 显著相关，企业的盈利能力和偿债能力越强，则企业债的信用价差越小；在企业 债自身特征因素层面，发债企业的信用评级是影响企业债信用价差的关键因素， 发债企业的信用评级越高，相应的企业债的信用价差越小。 (2)股票价格波动率因为其对信用价差的解释力度不大而被剔除出最终的 回归模型，与发债企业所处行业和发债企业的主体性质相关的指标也均被排除在 了回归模型之外。 (3)作用机制分析显示，上述影响因素都是通过作用于企业债违约概率或 者企业债市场的供需而影响企业债的信用价差。 关键词： 企业债信用价差影响因素多元回归 中图分类号：F83 万方数据 我国企业债信用价差的影响因素研究 余超10210680195 Abstract Inthefmancial bondsactasthemediaof