沪深交易所权证市及交易对标的股票价格影响的实证研究.pdf

摘要 沪深交易所权证上市及交易对标的股票价格影响 的实证研究 金融学专业硕士研究生邓伟平 指导教师刘文朝教授 摘要 作为一种基础性的金融衍生产品，权证的发行上市、交易及其运行过程会对标的股票价 格(资产)产生什么样的影响，这些都是投资者、发行者、监管者值得注意的问题。我国权 证市场经历了，从最初用于股票发行的股本权证到用于股权分置改革的股改权证，再到以融 资为目的与可分离债配合发行的认股权证3个阶段。但所有这些权证产品，均不是真正意义 上的由第三方机构自主开发的备兑权证。而备兑权证的推出已经得到国内实务界和学术界的 认可，也是大势所趋。总结近3年(2005--2008年)我国权证市场权证上市、运行对标的股 票市场的影响，可以为下一步备兑权证、股指期货的推出提供前沿性研究。 文章首先对权证相关知识进行了介绍，指出了我国沪深交易所上市权证与备兑权证的区 别并阐明了发展权证产品在我国的意义。接着，文章对权证价格与标的股票价格二者间关系 进行了理论分析，探讨了权证对标的股票长短期影响的原因，以为文章的实证研究提供理论 依据。最后，文章在理论研究的基础上，分3部分内容对权证价格与标的股票价格二者间关 系进行了实证分析，这3部分内容包括： (1)权证上市对标的股票价格的影响； (2)权证上市对标的股票价格波动性的影响； (3)权证存续期间与标的股票价格二者间的动态传导关系研究。 通过本文的研究，希望：(1)建立权证与标的股票二者间关系的理论分析框架，探讨权 证对标的股票长短期影响的作用机理。(2)研究权证上市对标的股票价格的影响。(3)研究 权证上市对标的股票价格波动性的影响。(4)研究权证存续期间与标的股票价格二者间的动 态传导关系。 通过实证研究，本文得出了如下结论： (1)认沽权让的上市对标的股票市场而言是利好消息，能引起股票价格上涨。 (2)认购权证的上市对标的股票市场而言是利空消息，并且市场出现反应过度的行为。 (3)总体上讲，认购权证的上市对标的股票价格波动总体上影响并不显著，认沽权证的 上市总体上会加大标的股票价格波动。 (4)存续期问权证与标的股票二者间并没有体现出理论上的关系，即：股票价格上涨， 认购权证价格上涨，认沽权证价格下跌。 两南大学硕十学何论文 总体而言，我国证券市场推出的权证产品与其标的股票是两种相关性较弱的两种产品， 我国权证市场及其标的股票市场均存在过度投机的可能。因此，应适时推出备兑权证、丰富 权证品种、加强投资者教育、加强监管。 关键词：权证标的股票超额收益波动率结构向量自回归模型 II Abstract The onthe ofwarrantand empiricalstudy listing impact exchange to stock inSHSEandSZSE underlyingprice Master candidate：DengWeiping LiuWenzhao Supervisor：Prof ofEconomicsand Southwest College ManagementUniversity Beibei，Chongqing，China Abstract Warrantisa financ