可转债的属性与融资决策问题.pdf

内容摘要 可转换债券是中国金融市场最重要的金融衍生产品之一，是一种在发行后的 一定时期内能够转换成固定数量股票的债券。可转债赋予投资者一定的选择权， 投资者既可以依其意愿选择将债券持有至到期日获得本金和利息，也可以选择在 约定的时间内以约定的价格将债券转换为发行公司的普通股票。 ． 由于现代经济的飞速发展，金融产品的创新日新月异，资本市场对于金融衍 生产品的需求也日益加强。目前，中国资本市场正处于“新型加转轨”时期，资 本市场的层次尚待完善，金融产品的品种尚需丰富。而且，中国对于金融衍生产 品和现代金融工程的研究仍处于起步阶段，因此，对于可转债这一为数不多的包 含有期权特点的现代金融衙生产品的研究，就具有较强的理论和实践意义。 综合来看，国内外对可转债的讨论，主要集中于可转换债券的定价、条款的 设计等方面。由于可转债具有复杂的特性和结构，而且，不同可转债的定价方法 也不可一概而论，所以，对可转债的定价研究尚无一个统一、准确的结果。相对 于以往的定量研究，这篇文章侧重于定性分析，首先介绍了可转债的价值构成及 属性，随即详细阐述了可转债对于投融资双方的优势与劣势，说明可转债属性对 投融资决策的影响，然后对中国可转债市场进行了实证研究。 可转债股性和债性的体现是和资本市场环境联系在一起的，在不同的时期必 然会偏重某一特性。这篇文章结合近期中国的债市和股市，选取2004年和2006 年作为中国股市“熊”与“牛”的代表年，利用计量方法研究了可转债市场与债 券市场、股票市场之间的相关性，进而证实了可转债的属性表现受资本市场环境 的影响，并为可转债投融资策略的决定提供了一些建议。 关键词：可转债双重属性 投融资决策 Abstract The bondiSoneofthemost derivativesinthefinancial convertible important be a sum marketin itsakindofbcIndwhichCanconvertedinto China,and particular ofstocksina after convertiblebondsinvestorssome givenperiodissuing．The give themnot to toholdthebondstothe to enable options，which onlyprefer maturity obtainthe andtheinterests．butalsotochoosetoconvertmebondstothe capital stocksinthe timeatthe promissorypromissoryprice． Withthemodem theinnovationoffinancial economy fast，and developping needforfinacialderivativesinthe marketis productschangingquickly,the capital moreandmore Chinesemarketisinthe of becoming s仃ong．Now,thecapital