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我国投资银行盈利模式研究 2003级国民经济学专业 学生：薛建宇 导师：李敦祥教授 研究方向：金融投资与管理 摘要 投资银行是资本市场的重要主体之一，也是成熟的金融市场的重要标志。投资银行的 主要职能是：沟通资金供求，优化资源配置，提高资本市场运行效率，推动企业并购、促 进产业升级。 2001年以来，中国证券市场发生了深刻的变化，证券市场深层次的问题日益显现，导 致股票市场持续低迷，直接影响了证券经纪业务的经营发展。佣金自由化、国外证券机构 进入国内市场、非证券行业向证券行业的渗透，所有这些表明中国证券市场正在逐步走向 市场化，行业垄断壁垒逐渐被打破，市场竞争日益加剧；现代网络技术的发展也使得传统 经营模式和组织结构受到极大的挑战。我国的投资银行面对这些挑战却出现连续几年的整 体行业亏损状况，存在着巨大的系统风险。因此，如何解决、发展和完善中国投资银行问 题是十分必要的。 本文创新性的以盈利模式这个角度对我国投资银行存在的问题进行分析研究。盈利模 式作为企业在竞争中设计和实施的、可为企业带来持续利润的经营方式，其设计和实施直 接影响着企业的盈利状况。投资银行的盈利模式则是在激烈的市场竞争中，秉承以客户满 意为中心的经营理念，利润家分析整合投行内外部资源，设计和实施其特有的利润源、利 润点、利润文化、利润组织、利润杠杆和利润屏障，并因此获得持续盈利的经营方式。其 外在的表现形式是业务收入结构。由该定义可知，投行盈利模式往往有七个必备要素，投 资银行只有根据自身资源优势，做到七要素的合理协调配置，才能打造出新盈利模式，才 能在不管是萧条或者繁荣的市场中获得持续的盈利。为此，要提高投资银行的获利能力， 就必须在盈利模式的构建上给予更多的关注。本文将研究集中于投资银行个体层面，并偏 重从投资银行自身的经营管理角度对投资银行盈利模式进行研究。 当前我国投资银行盈利模式存在着转型性、趋同性和创新弱等特性，主要问题有：（1） 市场定位不清、客户细分不足使得没有准确把握住利润源和利润点；（2）营销理念尚未真 正建立，致使利润杠杆和利润屏障没有发挥作用；（3）缺乏投资银行家，使得仅有的利润 家不能引导我国投资银行在复杂多变的资本市场中走向盈利；（4）流于形式的利润文化， 使得我国投资银行盈利模式缺乏灵活性和稳定性；（5）运作低效的利润组织，使得盈利模 式缺乏可持续性和合规性。分析其部分原因有：没能形成投资银行家市场、我国投资银行 产权制度存在缺陷和证券市场缺少必要的风险规避机制。由于本文着重从微观角度分析我 国投行盈利模式，因此对于以上涉及到的证券市场制度缺陷并没有进行深入的研究。 他山之石，可以攻玉。站在国际的角度，通过前瞻性的考察研究国外著名投资银行盈 利模式的特性，对于我国投资银行构建新盈利模式具有重要的借鉴作用。国外投资银行盈 利模式的特性有：（1）以客户为中心的经营理念；（2）富有战略意义的市场定位；（3）整 I 合公司资源，形成多元化业务收入结构，注重发挥优势业务；（4）完善的治理结构和内控 机制；（5）富有经验、具有团队精神的投资银行家；（6）以人为本的利润文化；（7）富有 成效的风险管理。 借鉴国外投资银行盈利模式所具备的系统要素，本人认为我国投资银行新盈利模式应 该是 “卓越经营＋亲近客户”的盈利模式。新盈利模式的构建应该在“以客户为中心”的 指导下，树立一切从盈利出发的经营理念，建立 “全员盈利”的利润文化，以 “利润最大 化”统领投行的发展战略、业务规划、市场营销、品牌建设及业绩考核等所有经营活动， 结合自身资源优势，进行包括利润源识别、利润点设计、利润文化确立、利润屏障维护提 升、利润组织重构、利润家培养等具体工作，最终使我国券商能够持续盈利与长远发展。 简言之，新盈利模式的构建是在准确的市场定位和战略观点之上的“管理＋创新＋产品＋ 服务”。其中，准确的市场定位和战略的观点是重构整个盈利模式的基础；创新贯穿于重 构盈利模式系统工程中是心脏；骨架则是产品、服务和管理。 关键词：投资银行，盈利模式，市场定位，创新，卓越经营 II RESEARCH ON THE RUN PATTERN OF CHINA’S INVESTMENT BANK