论开放经济条件中国资本市场有序化发展.pdf

摘要 t 1997年从东南亚开始爆发的亚洲金融危机对亚洲国家经济的严重冲击引发 了人们的思考：发展中国家在发展对外开放的资本市场，帮助国内经济起飞的 同时，如何防范金融投机引发货币危机，导致对本国经济的严重冲击。这场金 融危机的根本原因是东南亚国家经济的结构性失衡引发了国际货币投机者对该 地区货币的投机性攻击。由此可见，在开放经济条件下，一个国家资本市场的 发展隐藏着巨大的风险。卜一r 本文探讨的重点是中国资本市场在开放条件下有序化发展的宏观政策安 排，目的是使得资本市场在经济发展过程中能安全、有效地发挥作用。论文第 一章首先分析了中国资本市场发展的外部环境。f当前条件下，全球资本市场的 发展呈现一体化趋势。在这一趋势的背后，可以依据各国资本市场的发展状况 将其分成三种类型：发达国家的成熟资本市场，新兴市场化国家的新兴资本市 场，中国这样的建立和开放时间不长的过渡型资本市场。这三种类型的市场间 存在着不同程度的资本流动，并通过汇率、利率和资本收益机制相互连接。总 体的发展方向是过渡型资本市场向新兴资本市场演化，新兴资本市场向成熟资 本市场演化，最终形成全球统一的成熟资本市场，实现资本的高度自由流动。 全球资本市场的发展特点是资本的流动规模日益扩大，融资证券化趋势日益明 显，发展中国家的资本市场吸引外资规模不断扩大，新兴资本市场国际化程度 不断提高。其中新兴资本市场国际化进程为中国资本市场的发展提供了宝贵的 经验。事实证明宏观经济环境的稳定和经济调控措旋的得力，是保证资本市场 在开放过程中健康发展的基本条件／—r一 论文第二章分析了中国资本市场发展的内部环境。惺本的观点是中国资本 市场是伴随着中国金融体制由政府主导型向市场主导型过渡的改革过程中发展 起来的。在现阶段资本市场的主体仍然是银行主导的间接融资的长期信贷市场， 而直接融资的证券市场的发展仍处于初级阶段，这表明中国资本市场的结构和 功能尚不完善ob一 。 论文的第三章提出当前中国资本市场的发展基本目标是建立直接融资和删 接融资并存的融资体制，推进国有企业改革，实现资源的合理配置。f为此必须 进一步扩大资本市场的规模，完善资本市场的功能，扩展会融T．具的品种，特 别是要发展投资银行业，培育现代资本市场的竞争主体。同时要完善有关资本 市场和企业资产重组和并购的法律法规。厂～V一一 论文的第四章主要分析了中国利用资本市场秽皇懒的熬筻选择。i中国 资本市场对外丌放是渐进式的，它经历了三个阶段，从对外借款，逐渐走向股 权式融资，再到证券市场的丌放。当前阶段中国利用外资的主要方式是海外借 款、外商直接投资和国际证券投资三者并存。其中利用国际证券投资具有更广 阔的发展前景，它一方面适应了国际资本市场融资证券化的趋势，另一方面避 免了外商直接投资引发的所有权的争执以及对外借款的政府信用担保问题，通 过证券市场自身的发展规律和管理手段对外来资本加以有效的利用和调控，具 有扩大融资规模、减少融资风险和降低融资成本等优势。论文进一步建议通过 发展投资基金，逐步推进证券市场国际化。}r一一 论文的第五章主要讨论了中国资本市场国际化的亟策保障问题。傻本市场 的对外开放和逐步国际化必然导致外国资本的大量流入，从而影响到中国货币 政策和汇率政策的稳定性：在货币政策方两，中央银行采取了回收再贷款形式 的冲销政策，力图控制国内基础货币投放量，抑制通货膨胀，取得了较好的效 果。今后的发展方向是实行以公开市场业务为主的间接调控方式。在汇率政策 方面，通过改进和完善结售汇制度，实行人民币汇率的目标管理和加快利率市 场化进程等手段使利率平价的调节规律发挥作用，维持汇率的中、短期稳定。 汇率的长期稳定则有赖于国际收支平衡，特别是经常项目的平衡与稳定。此外， 对于国际短期游资的防范与管理在现阶段资本市场功能和管理尚不健全的情况 下显得尤为重要。论文对于短期游资进入中国的目的和危害以及相应的管理措 施进行了具体的分析。卜]7 论文最后总结了中国资本市场在开放条件下有序化发展的条件。f在资本市 场内部建设方面，要进一步完善资本市场的功能，使资源配置合理化、高效化、 有序化。在资本市场对外开放方面，要继续采用渐进式战略和多元化战略，有 效地防范金融风险，逐步实现资本市场的成熟化、国际化。广～音一 关键词： 中国声本市场 )有序化发展，开放经济