第2章 筹资管理概论.ppt

一次还本、分期付息时 债券发行价格 =债券面额 ÷ (1+市场利率)n+Σ 【(债券面额×票面利率) ÷(1+市场利率)n】 ＝债券面值×（P/F,i,n)＋债券面值×票面利率×（P/A,i,n) 练一练 市场利率8%时，即票面利率=市场利率 债券发行价格=1000 × 0.6806+1000 ×8% ×3.9927 =680.6+319.4=1000（元） 当票面利率=市场利率时，发行价格=票面面值 市场利率12%时， 债券发行价格=1000 × 0.567+1000 ×8% ×3.604 =567+288.32=855.32（元） 市场利率5%时， 债券发行价格=1000 × 0.7825+1000 ×8% ×4.3295 =783.5+346.36=1129.86（元） 总结: 1、影响债券发行价格的因素有：债券面值、票面利率、市场利率和债券期限。 2、当票面利率高于市场利率时，溢价发行债券；当票面利率低于市场利率时，折价发行债券；当票面利率等于市场利率时，平价发行债券。 例：企业拟发行面值为1000元，票面利率为12%，期限为3年的债券。试计算当市场利率为10%时的发行价格 发行价格= 1000×（P/F,10%,3)+ 1000×12%×（P/A,10%,3) =1000 × 0.751+1000 ×12% × 2.487 =298.44+751=1049.44（元） 例：2005年11月1日准备发行3年期债券，债券面值1000元，票面利率5%，按年支付利息，2006年1月1日正式发行，市场利率为6%. 债券发行价格=1000×（P/F,6%,3)+1000×5%×（P/A,6%,3) =1000×0.8396+50×2.673=973.25（元） 4、债券的信用等级 债券的等级是债券风险的指示器，对企业筹集成本和投资者利益都有直接关系。 5、可转换债券 可转换债券——由发行公司发行并规定债券持有人在一定期间内依据约定条件可将其转换为发行公司股票的债券。 特点 （1）授予持有人在未来某个时间成为股东的权利 （2）售出后，通常都要随股票拆细而调整转换比例和转换价格 （3）和认股权证一样，均是公司给予持有人成为股东的选择权 可转换债券的优点： （1）有利于降低资金成本 （2）有利于筹集更多资金 （3）有利于调整资本结构 （4）强制赎回条款的规定可以避免公司的筹资损失 缺点： （1）转股后可转换债券筹资将推动利率较低的好处 （2）股份未上升时，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受债务压力 （3）高于转换价格时，发行公司遭受筹资损失 （4）回售条款的规定可能使发行公司招致损失。 6、债券融资的评价 （1）债券融资的优点 A 资金成本较低 B 保证控制权 C 财务杠杆作用 （2）债券融资的缺点 A 风险高 B 限制多且严格 C 筹资的有限性 2.3.4 商业信用 商业信用——是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系，是短期筹资中最重要的一种方式。 特征： （1）取得简便及时 （2）使用灵活，有弹性。 （3）取得“便宜” 3、商业信用的主要形式 1、应付账款 （1）享有现金折扣，即在现金折扣期内付款 （2）不享有现金折扣，在信用期内付款 （3）超过信用期内付款（即拖欠） 2、应付票据（最长不超过9个月） 3、预收货款 5、现金折扣成本 若买方企业购买货物后在卖方规定的折扣期内付款，便可享受免费信用和一定的折扣，如果超过折扣期付款，那么企业没有享受的这部分折扣可以看成是企业因占用对方企业的资金付出代价（利息） （2）现金折扣成本的计算 放弃折扣成本率= 【现金折扣率÷(1- 现金折扣率)】×【360÷ (信用期-折扣期)】 比较：放弃折扣成本率 短期贷款利率 借款 放弃折扣成本率 短期贷款利率 不借款 某企业购入一批设备，对方开出的信用条件是2/10,n/30.试问：该公司 是否应该享受这个现金折扣，并说明原因 （1）放弃折扣成本率＝ 【2%÷(1- 2%)】×【360÷ (30-10)】=36.7% （1）如果能以低于放弃折扣的机会成本36.7%利率借入资金，则应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。 （2）如果在折扣期内将应付款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本36.7%，则应放弃折扣而去追求更高的收益。企业即使放弃折扣优惠，也应将付款日推迟于信用期的最后一天，以