资本结构的动态定：来自中国上市公司的实证检验.pdfVIP

摘 要 现有的关于资本结构决定因素的实证研究文献多以英美等发达国家的数据 来测试不同的理论模型，而近些年国内逐渐增多的实证研究文献也多是在静态框 架下以单一时期的横截面数据对实际观察的财务杠杆和一系列的解释变量做回 归分析。本文以我国655家上市公司1995．2002年的非平衡面板数据为研究样本， 在动态框架下考察资本结构的决定问题。在静态模型基础上扩展的变参数模型和 动态调整模型的引入使我们能够考察资本结构决定的动态变化以及资本结构的 调整过程。本文的研究结果显示：对西方发达国家公司资本结构有影响的四个关 键因素盈利能力、抵押价值、成长机会和公司规模同样显著地影响我国上市公司 的资本结构；随着时间的推移，各个解释变量对资本结构的作用方向和影响程度 都发生了显著的变化：交易成本同样影响我国上市公司的资本结构选择；我国上 市公司长期负债的交易成本比短期负债低；与英美等西方发达国家相比，我国各 种期限债务的交易成本一般都偏低；除了个别年份外，调整速度较之上一年都加 快了；盈利性、成长机会和公司规模都影响我国上市公司资本结构的调整速度。 关键词：资本结构财务杠杆面板数据 固定效应模型动态调整模型 交易成本调整速度 Abstract onthe of researchdeterminationstructurehasbeen empirical capital Existing to anda confinedtheUnitedStates fewother countries．Inrecent largely developed studieson structurehavebeen focus years，domesticcapital increasing．However,the theassociationbetweenobserved andasetof is，empirically,onstudying leverage withinthecontextofa duetothe variables explanatory static‘snapshot’framework variationin inthis seeksto CROSS-sectional analysis poor data．Consequently,thepaper its for of stnlctureand determinantsChinese determinethe nature dynamic capital listed with data combinescross-sectionand panel methodology,which companies to time-seriesinformation．Theconsistsof655firmsoverthe of1995 sample