3使用期货套期保值教程.ppt

利用股指期货的套保策略 股票指数期货能够用来对冲一个高度分散化的股票组合的风险（系统性风险） P：该证券组合的现价 A：一张期货合约的现价 例如：考虑一个与SP500指数的组合完全一致的证券组合，该证券组合的价值100万美元。当前SP500指数1 000点，每张期货合约的价值为该指数乘以＄250。即P=1 000 000，A=250 000，因此应卖空4张合约来对冲证券组合的风险。 3.* 当证券组合与指数组合不完全一致时，可以使用CAPM模型中的 值。对与市场变动（用指数衡量）， 的证券组合是 的证券组合的两倍，必须使用两倍的期货合约来对冲 的证券组合风险；一般的有： 3.* 一个例子 例：SP500指数=1000 证券组合价值=＄2 500 000 证券组合的 =2.0 问题： 需要多少张期货合约？ 3个月后指数为950点，证券组合的回 报是？在股指期货上的回报是？ 3.* 利用股指期货套期保值的理由 问题：套期保值的结果是使得证券组合的收 益为0，既然如此，为什么还要套期保 值呢？ 3.* 改变 值 在上例中，套期保值者的组合值减少到0。 如果想把组合的 值减少到1.0，应卖空的最佳 期货合约数量是10张而不是20张；如果想把 值增加到4.0，应买入20张期货合约。 3.* 一般结论 一般来说，要将组合的 值从 变到 ，当 ＞ 时，应卖出的合约数是： 当 ＜ 时，应买入的合约数是： 3.* 利用期货套期保值 第三章 3.* 基本原理 利用期货进行套期保值时，其目的往往是通过持有一个期货头寸最大限度使得风险中性化 例：某公司持有某资产，预期在未来时间出售时，为对冲风险从而锁定价格可以持有同等规模的该资产的期货空头来实现。当资产价格上升时，资产的收益会被期货的损失抵消；资产价格下降时，资产损失会被期货收益抵消。 3.* 对冲方式 空头对冲：当套期保值者当前持有某资产，或未来持有某种资产时，打算在将来卖出某资产时，可以使用空头对冲策略 多头对冲：当套期保值者打算在将来购买某资产而现在想锁定其价格时，可以使用多头对冲。 3.* 例子 5月15日，某石油公司预计将在8月15日卖出100万桶石油，可以使用空头对冲来锁定价格。该石油公司可以在期货交易所卖出100张原油期货合约，假设执行价格K=＄80/桶，合约持有到期。 有关对冲的争论 对冲与股东 对冲与竞争对手 其他考虑 3.* 基差 基差=计划进行套期保值的资产的现货价格－所使用期货合约的期货价格 3.* 3.* 时间 现货 价格 期货 价格 t1 t2 基差风险产生原因 将要套期保值的资产和期货合约的标的资产可能不是完全一样 套期保值者可能不知道买入或卖出的准确时间 套期保值者可能会提前平仓 3.* 3.* 多头对冲 假设 F1 : 当前期货价格 F2 : 到期期货价格 S2 : 到期资产价格 通过持有期货多头来对冲风险 支付的最终价格=S2+ (F1 – F2) = F1 + 基差 3.* 空头对冲 假设 F1 : 当前期货价格 F2 : 到期期货价格 S2 : 到期资产价格 通过持有期货空头来对冲资产价格变动风险 获得的价格=S2 – (F2 – F1) = F1 + 基差 3.* 合约的选择 如果要进行套期保值的资产与期货合约的标的资产一致，合约到期日基差风险应为0，在合约到期前基差有可能缩小或扩大 合约的选择： 选择期货合约的标的资产：选择相关性最大的资产 选择交割月份：通常选择随后交割的月份 3.* 交叉对冲 当期货合约的标的资产与要对冲风险的资产不相同时可以使用交叉对冲的策略 套期保值率：持有的期货合约的头寸大小与风险暴露资产大小的比率 标准：套期保值者选取的套期保值率应使保值资产价值的方差最小化 最佳套期保值率 ：套期保值期限内，现货价格的变化 ：套期保值期限内，期货价格的变化 ： 的标准差 ： 的标准差 ： 和 之间的相关系数 ：使得套期保值者头寸方差最小的套期保值率 参数可以从历史数据中估算 3.* 最佳合约数量 3.* 一个例子 某航空公司知道它将在1个月后购买200万加仑的航空燃油，公司选