中级财务管理053混合性筹资教案.ppt

第三节混合性筹资 --认购权证和可转换证券 Copyright 1996-2001 ? Dale Carnegie Assocates, Inc. 本节内容： 认购权证 可转换证券 本节重点： 认识公司采用认购权证和可转换债券的一般方法并进行评价 认识认购权证和可转换债券的价值形式。 难点： 掌握认购权证价值的计算方法; 掌握可转换债券的转换方式及价值计算方法。 一、认购（股）权证 1、认购（股）权证是指由股份公司发行的，允许持有者在一定时期内，以预定价格购买一定数量该公司普通股的选择权凭证，是看涨期权。 认购权证是一种认购股票的期权，是股票的衍生工具，持有者既不是公司的股东，也不是公司的债权人。 附认股权证债券：认股权证通常伴随公司长期债券一起发行，这种债券可以称为附认股权证债券。 附认股权证债券是一种混合证券，它由纯债券（不附认股权证债 券）和认股权证组成。 2、认股权证的基本内容 认购期限：认股权证有效期 认购数量：一张认股权证可认购的股票数或金额 认股价格：认购股票时每股股票购买价格 保护条款：赎回权等 3、认股权证的价值 （1）认股权证的理论价值 认股权证的理论价值=（股票市价-认购价格）*认购数量 （2）认股权证的实际（市场）价值 （3）认股权证溢价： 认股权证溢价= 认股权证市场价值- 认股权证理论价值 认股权证收益率高于普通股的收益率，损失低于普通股； 当股票市价越接近认购价格，此时认股权证的理论价值接近为零，投资获利杠杆作用达到最大，认股权证的“超理论价值溢价”也越大； 随着股票市价的上升，认股权证理论价值与股票市价成正比例变化； 随着股票市价的上升，投资获利杠杆作用递减，损失风险递增，套利空间越小，认股权证溢价逐渐减少，使认股权证市价逐渐趋近于其理论价值； 随着认股权证到期日的临近，认股权证的“超理论价值溢价”也逐渐减少。 附认股证债券价值的构成： 附认股证债券价值=纯债券价值+认股证价 纯债券价值：是指按不附认股权证债券的现行市场利率折现的债券价值。通常附认股权证债券票面利率低于同等水平债券的市场利率 认股证价值：是投资者享有股票买权的愿付价格，或发行公司卖出买权的收入。作为股票期权的一个变种，其价值是相关股票价值的函数。 4、认股权证的种类 （1）长期与短期认股权证。 （2）单独发行与附带发行认股权证。 （3）公司权证（发行公司发行）和备兑权证（证券公司发行）。 （4）证券结算型权证和现金结算型权证 （5）美式权证、欧式权证和百慕大式权证 5、认股权证的作用 1）为公司筹集额外现金。 2）促进其他筹资方式的运用。 6、认股权证的行使 认股权即将到期，并且股票的市场价格已超过认股权行使价格； 公司把普通股股利提到了一个相当高的水平，使投资者估计他所获得的股利同追加的投资相比有一个完全满意的投资回报率； 当公司的经营业绩不错时，认股权的认购价格逐渐上升时，其持有者会在认股权证逐渐上升前行使其权利。 7、认股权证筹资评价 优点： （1）降低筹资成本； （2）增加筹资的灵活性和吸引力； （3）可以带来额外现金。 缺点： （1）由于认股权的行使不是强制的，公司很难控制资金的取得时间，不能有效的安排资金使用。 （2）稀释每股普通股收益 8、认股权证筹资适用情形 公司目前股票市价低； 公司目前急需大额长期资金，而普通股票此时不具有吸引力； 预计未来收益和普通股市价会稳定上升； 预计公司未来有资金需求。 二、可转换证券 1、可转换证券是指可以按发行时所附的条件转换成其他类型证券（通常为普通股）的证券。可转换证券一般有可转换债券和可转换优先股。 可转换债券有时简称可转债，是指由发行公司发行并规定债券持有人在一定期间内依据约定条件可将其转换为发行公司股票的债券。 可转换优先股是指持有人在一定期间内依据约定条件可将其转换为发行公司普通股或债券的优先股。 。 2、可转化证券的基本内容 1）标的股票：可转换债券的标的物 2）转换价格：转换价格=债券面值/转换比率 3）转换比率 ：转换比率=债券面值/转换价格 4）转换期：债券持有人行使转换权利的有效时间，一种是发行公司制定一个特定的转换期限；一种方式是不限制转换的具体期限，投资者都可以任意选择转换时间。 5）赎回条款 6）回售条款 7）强制性转换条款 4、可转换债券的发行价格 可转换债券是一种特殊债券，它相当于普通债券与买进期权的组合。因此，其发行价格取决于普通债券和期权的价值。 由于期权的作用，在实务中可转换债券通常溢价发行并且利率较低。 5、可转