学生第四章金融市场教案.ppt

二 金融期权 （一）金融期权的概念 期权又叫选择权，是指一种在未来某特定时间以特定价格买进或卖出一定数量的某种特定商品或资产的权利。在金融期权交易中，期权购买者向期权出售者支付一定费用后，就获得了能在未来某特定时间以某一特定价格向期权出售者买进或卖出一定量的某种金融商品或金融期货合约的权利。 金融期权：以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易方式。 （二）金融期权合约中的几个基本概念 1、期权购买者与期权出售者： 期权购买者（buyer） ，也称期权持有者（holder）。在支付一笔较小 的费用以后，他就获得了在合约规定的某一特定时 间以事先确定的价格向期权出售者买进或卖出一定 数量的金融商品的权利。当然期权购买者也可以根 据需要和当时的经济形势放弃执行这种权利。 期权出售者（seller），又称为期权签发者（writer）。在收取期权购买者所支付的期权之 后，就必须承担着在规定时间内应期权购买者要求 履行该期权合约的义务。在合约规定时间内，只要 期权购买者要求行使其权利，则期权出售者就必须 无条件地履行期权合约。由上可见，在期权交易中， 交易双方的权利与义务存在着明显的不对称性。 2、协定价格：又称履约价格或执行价格 （exercise price），是指期权合约所规定的，期 权购买者在行使其权利时所实际执行的价格。这一 价格一经确定，在期权合约的有效期内，无论期权 的标的物价格上涨到什么水平或下跌到什么水平， 只要期权购买者要求执行合约，则期权出售者都必 须以此协定价格履行其义务。 3、期权费 是指期权购买者为获得期权合约所 赋予的权利而向期权出售者支付的费用。期权费 （premium）是期权的交易价格，其一经支付，则不 管期权购买者执行还是放弃该期权均不予退还。 （三）金融期权的分类 1、按期权所赋予的权力不同，可分为： 买入期权：（call options）又称为看涨期权，是 指期权购买者可在约定的未来某日以事先约定的价 格向期权出售者买进一定数量的某种金融商品的权 利。 卖出期权：（put options）又称为看跌期权，是指 期权购买者可在约定的未来某日期以协定价格向期 权出售者卖出一定数量的某种金融商品的权利。 对期权购买者而言，均只有权利而无义务；而对期 权出售者而言，均只有义务而无权利。这一现象的 出现是以期权购买者向期权出售者支付一笔期权费 为前提的。 2、按期权的执行时间不同，可分为： 欧式期权只允许期权购买者在到期当天决定是否执 行买入或卖出金融资产的权利： 美式期权则允许期权购买者在到期日之前任何一天 进行交易。可以看出，美式期权为期权购买者提供 了更多的机会，因此它的购买者往往须支付更多的 期权费。 3、按交易地点的不同，可分为交易所交易期权和柜台期权。 4、按期权的标的资产的不同，可分为实物期权、股票期权、 外汇期权、利率期权和期货期权等。 四 期权交易的基本原理 1 看涨期权 对于买方（持有方）而言，期权到期日的价值满足： CT=Max (ST – X, 0) Ct为看涨期权的到期价值，St为到期日当天的股 价，X为期权的合约交割价格。 C X+C O X St - C 看涨期权的损益 如果到期日股票价格低于或等于合约执行价格，即 St ≤ X时，期权价值为零，看涨期权持有人不会实行看 涨期权。又由于购买看涨期权时，期权持有人付出了期权费C，因而其收益为-C。 如果到期日股票价格高于执行价格，即St＞X时， 看涨期权的到期日价格为正值，期权持有人行使期权， 从而获得净收益St – X – C。看涨期权持有者的收益与 到期日股票的价格关系曲线如图中的实线所示．同理， 图中虚线所示的就是看涨期权出售者的损益。 2 看跌期权 对于一个看跌期权的持有者而言，期权到期 日的价值满足： Pt = Max (St-X,0) Pt为看跌期权的到期价值； St为到期日当天的股票价格； X为看跌期权的合约执行价格。 Pt X-P X-P X