5资本预算要点.pptVIP

互斥项目NPV法与IRR法比较续2之——时间序列问题 0 1 2 3 $10 000 $1 000 $1 000 -$10 000 项目 A 0 1 2 3 $1 000 $1 000 $12 000 -$10 000 项目 B 时间序列问题 10.55% = 交点利率 16.04% = IRRA 12.94% = IRRB 计算交点利率 计算项目 “A-B” 或 “B-A”的IRR。 10.55% = IRR 投资收益率的其它形式 全部投资收益率 权益投资收益率 投资利润率 投资利税率 经营期会计收益率 平均会计收益率 会计收益率公式 平均会计收益率的概念 评价准则 特点 优点 缺点 所有利润的缺点都存在 标准确定的随意性 投资与收益的概念范围很广 * * * Cash flows prior to the cutoff are implicitly discounted at a rate of zero, and cash flows after the cutoff are discounted using an infinite discount rate. * * * * It is good to mention that the number of IRRs is equivalent to the number of sign changes in the cash flows. * * * * * Payback period = 4 years The project does not pay back on a discounted basis. NPV = -2758.72 IRR = 7.93% * The preferred project in this case depends on the discount rate, not the IRR. * The cross-over rate is the IRR of project A-B * IRR题例 考察下面这个项目： 0 1 2 3 $50 $100 $150 -$200 该项目的内涵报酬率为19.44% NPV 的 特 征 线 内涵报酬率就在NPV曲线与X轴的交点上 NPV 变化图 IRR = 19.44% 5.5.3内涵报酬率的评价标准 最低接受法则： ～ ～ ≥基准收益率， 可行 排序法则： 选择IRR最大的项目 5.5.4 内涵报酬率指标的合理性 是项目的预期收益率 如果超过项目的资本成本：偿还资本成本后，剩余的 收益归股东所有 接受IRR ≥ ic的项目，会增加股东财富(即同时NPV ≥ 0) 5.5.5内涵报酬率指标优劣 指标优点 直观 不需在人为设计的基础上来计算现金流量 指标缺点 有些项目可能不存在IRR或者存在多个IRR ——即没有真正的内涵报酬率 没有考虑规模问题 假设基础不太合理 用做互斥项目分析时会有问题 5.5.6 内涵报酬率法存在的问题 可能会有多个IRR 是投资还是融资? 规模问题 时间序列问题 5.5.6.1 多个内涵报酬率问题 笛卡尔法则P173 方程正根的最多个数等于其系数变化的次数 IRR最多可能个数等于现金流量由正值变成负值和由负值变成正值的次数 多个内涵报酬率的问题续1 下面这个项目具有两个IRR: 0 1 2 3 $200 $800 -$200 - $800 100% = IRR2 0% = IRR1 我们应使用哪一个IRR呢? 5.5.6.2 IRR规模问题 两项投资的内涵报酬率分别为100% 和 50%，如果只能选一项，你会选择哪一项？ 如果收益率为100%的投资A只需要$1投资，而收益率为 50%的项目B需要 $1 000的投资呢？ 应选择B: 因为在没有资金限制的条件下，要选择能给股东创造财富最多的项目 5.5.6.3 内涵报酬率的问题之——投资还是融资 P175~P176 P176右边的图错误:将纵轴的-230改为-30 投资与融资是一个经济行为的对立方面 投资:内涵报酬率为投资收益率 融资:内涵报酬率为融资成本 本人认为这不能算内涵报酬率的问题 5.6获利能力指数(现值指数） 概念 Profitability Index、贴现后收益－成本比、现值比率 项目经营现金流量的现值与项目投资总额现值之比 公式 被称为净现值指数NPVI 获利能力指数有现值指数和净现值指数 一个投资项目，贴现率