第2章 债券市场.pptVIP

第二章 债券市场 2.3 债券交易市场 1、连续竞价与集合竞价 (2)集合市场是对接受的全部有效委托采取一次集中撮合处理的价格形成方式，买卖双方间隔一段较长时间，市场累计一定量的买卖申报后才做一次集中成交。 集合市场确定成交价的原则是:在有效价格范围内选取使所有有效委托产生最大成交量的价位。所有成交都按照统一成交价成交。即只形成一个成交价格。 第二章 债券市场 2.3 债券交易市场 2、客户委托单驱动和交易商报价驱动 依形成价格的直接主导力量，债券市场可分为客户委托单驱动（customer-driven）市场和交易商报价驱动(dealer-driven)市场。 前者是指成交价是由买卖双方直接决定的，投资银行等金融机构在成交价形成过程中只是作为经纪人发挥作用，使得市场整体交易更平稳、顺畅。沪深证券交易所属于客户委托单驱动市场。 第二章 债券市场 2.3 债券交易市场 2、客户委托单驱动和交易商报价驱动 后者是指交易商提出买卖报价，其他投资者根据交易商提出的买卖价格与该交易商进行交易。 目前，我国债券的场外交易市场也采用交易商报价驱动制度。 第二章 债券市场 2.3 债券交易市场 3、做市商制度 最典型、完善的交易商报价驱动制度就是做市商制度。 做市商（Market Maker）是指在债券市场上，由具备一定实力和信誉的债券经营机构作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定债券的买卖价格（即双边报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和债券与投资者进行债券交易。 第二章 债券市场 2.3 债券交易市场 决定做市商买卖差价的因素 成本 价格风险 流动性风险 --市场厚度 --信息不对称 即做市商做市的收益部分 P37；专栏2-4 银行间债券市场价格形成制度：从双边报价到做市商 第二章 债券市场 2.3 债券交易市场 债券结算方式 债券结算：清算、交收 结算方式 纯券过户 见券付款 见款付券 券款对付 第二章 债券市场 2.3 债券交易市场 债券结算方式 债券结算：清算、交收 =计算结果+（证券交割、资金收付） 交割、交收方式： T+0—债券买卖双方在交易达成之后，于成交当日进行债券的交割和资金的收付。 T+1—债券买卖双方在交易达成之后，于下一个营业日进行债券的交割和资金的收付。 第二章 债券市场 2.3 债券交易市场 债券结算方式 交割、交收方式： ③ T+n—债券买卖双方在交易达成之后按所在交易市场的规定，在成交日后的某个营业日进行债券的交割和资金的收付。 目前，我国各债券市场现券买卖、债券回购主要采用T+1交割、交收方式；注意回购有两次结算，两个交割日。 第二章 债券市场 2.3 债券交易市场 证券的回转交易是指投资者买入的证券，经确认成交后，在交收完成前全部或部分卖出。 根据我国现行有关交易制度规定，债券和权证实行当日回转交易，即投资者可以在交易日的任何营业时间内反向卖出已买入但未完成交收的债券和权证。 B股实行次交易日起回转交易（因为交易制度后变为T+1，曾经实施过T+0；交收制度为T+3；以此处信息为准，了解即可；以此类推，A股不存在回转交易，其交易、交收制度目前均为T+1）。 深圳证券交易所对专项资产管理计划收益权份额协议交易也实行当日回转交易。 知识小补充：回转交易 第二章 债券市场 2.3 债券交易市场 债券结算方式(P40) 结算方式 纯券过户 见券付款 见款付券 券款对付（DVP） 目前，我国银行间市场国债结算方式主要有三种:纯券过户、见券付款和见款付券。 第二章 债券市场 2.4 债券评级 债券评级 债券评级就是由独立的私人机构对债券的信用风险进行评级。债券评级的对象是信用风险而不包括其他类型风险，如利率风险等。