第11章 利润分配.pptVIP

第十章 收益分配管理 教学目的与教学要求 第一节 收益分配概述第二节 股利理论第三节 股利政策第四节 股票股利与股票分割 第一节 收益分配管理概述 一、分配的对象 二、收益分配的基本原则 1.依法分配原则 2.兼顾各方面利益原则 3.分配与积累并重原则 4.投资与收益对等原则 三、利润分配的程序（EBIT观） 第二节 股利理论 一、股利与股利理论 1. 股利是股息和红利的简称，它是股份公司从其税后利润中分配给股东，作为股东对公司投资的一种报酬。 2. 股利理论 二、股利无关论 代表理论： 由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani) 首次提出的MM理论。 在完善的资本市场条件下，股利政策与公司的价值无关。 投资者对股利和资本利得无偏好。 股利的支付率不影响企业价值。 公司价值由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定。 三、股利相关论 1. “在手之鸟”理论 股票投资收益=股利收益 + 资本利得 （风险小）（风险大） 结论：随着股利支付率的上升，股票投资风险将减小，股票投资成本将下降，股价将上升，公司价值将上升。 2. 税差理论 ①资本利得税率低于股利收入税率 ②资本利得税可以递延到股票出售时才发生 3.信息传播论 基础：信息不对称理论 在股票市场中，股利能将企业经营状况和盈利能力的信息传播给投资者，从而影响公司股价。 保持股利的稳定，并根据收益状况增加股利发放，可使投资者提高对企业的信任，有利于提高企业的财务形象，从而引起股价的上升；反之，则会引起股价的下跌。 4.假设排除理论 与MM理论相反 排除MM理论的假设，认为股利政策和股票价格相关。 第三节 股利政策 一、股利政策的含义 指公司税后净利润在向股东支付股利与公司内部留存收益之间的分配选择。 二、股利政策类型 剩余股利政策 （1）含义：指公司生产经营所获得的净收益首先满足公司的资金需求，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。 （2）剩余股利政策的步骤 （1）确定公司的最佳资本结构； （2）确定公司下一年度的资金需求量； （3）确定按照最佳资本结构，为满足资金需求所需增加的股东权益数额； （4）将公司税后利润首先满足公司下一年度的增加需求，剩余部分用来发放当年的现金股利。 剩余股利政策 某公司2010年末资产负债率为40％，企业想继续保持这一资本结构。预计2011年将有一项良好的投资机会，需要资金1200万元，如果公司采取剩余股利政策。要求计算： 1.若2010年的净利是800万，公司可发放多少股利?股利发放率为多少? 2.若2010年的净利为200万，公司可发放多少股利？2011年需追加的对外筹资额是多少? 剩余股利政策 1.公司发放的股利为： 800-1200×60% =80万 股利发放率=80/800=10% 2.投资项目所需权益资金为： 1200×60%=720万＞200万 所以公司不发股利，需对外筹资： 1200×40%+（720–200）=1000万 企业本年度投资规模8000万元，资产负债率为80%；本年度提取了法定盈余公积金（90万元，拟转增资本）后，尚有可供分配的剩余税后利润1750万元。由于当前负债比率过高，财务风险过大，下年度拟通过增加资本的方式将资产负债率降至60%。 资本结构调整的途径有三：一是偿还到期债务600万元；二是通过可转换债券转换成资本400万元；三是依靠税后利润解决差额部分。转增后若还有剩余税后利润，将用作派发现金股利。 答案： 资本结构调整后的投资规模为： （3）剩余股利政策优缺点 2. 稳定股利额政策 公司事先设定每股股利，并在较长时期内一直维持这一水平。 只有当公司认为未来盈余将会显著的、不可逆转的持续增长时才会提高每股股利的支付额。 公司和股东喜欢稳定股利额政策的原因（优点）： （1）向市场传递着公司正常发展的信息 （2）有利于投资者安排股利收入和支出 （3）可以消除投资者关于未来股利的不安全感 （4）有利于机构投资者购买。 稳定股利额政策的缺点： 股利的支付与公司的盈利状况相脱节，当盈利较低的时候仍要支付固定的股利，可能导致资金短缺、财务状况恶化。 3.固定股利支付率政策 即：将公司每年盈利的某一固定百分比作为股利发放给股东的政策。 固定股利支付率的特点： 股利的支付与公司盈余紧密配合，体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则 由于股利通常被认为是公司未来前途的信息来源，这种政