第14讲、资本成本.pptVIP

* 财务管理第14讲、资本成本 资本成本 资本成本是企业筹集和使用资金时承担的代价。 用资费用：债权的利息和股权的红利等。 筹资费用：借款手续费和证券的发行费用等。 对投资者而言，筹资者的资本成本是： 投资者期望得到的报酬 投资的机会成本 * 资本成本的作用 * 应用领域 具体应用 应用原则 筹资 决策 选择资金来源， 确定筹资方案 力求选择资本成本最低的方案 投资 决策 评价投资项目， 决定方案取舍 投资报酬率应大于资本成本 评价 业绩 衡量企业经营成果 经营利润率应高于资本成本 资本成本率 资本成本率是企业用资费用和有效筹资额的比率。 由此，影响资本成本率的因素包括用资费用、筹资费用和筹资额 * 个别资金成本的计算 产权筹资 负债筹资 筹资方式 股利、分红 利息 用资费用 税后支付 税前支付 税收差异 标准不同 需要调整 调整为税后 不调整 调整方法 即为 利息×(1－T) 债权资本的成本率 债权的利息可以免税，因此成本率相对较低。 长期借款和发行债券的成本率为： Fb的内容包括 筹资时花费的手续费 长期银行借款附加的补偿性余额 * 例1 ABC公司欲从银行取得一笔长期借款。手续费1%，年利率5%，期限3 年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为： 若银行要求补偿性余额20%，则 * 例2 某公司发行面额为3000万元的5年期债券，票面利率为8%，发行手续费率为2%，发行价格为3200万元，公司所得税税率为25%，则债券资本成本为 * 债权资本的成本率 若考虑货币时间价值，公司债券的资本成本率是债券持有人的投资必要报酬率再乘以(1－T)折算而成。 第一步，先测算债券的税前资本成本率 第二步：再测算债券的税后资本成本率 * 普通股资本的成本率 股权资本的成本通常按照投资必要收益率来确定。 股利折现模型：成本率等于使未来的股利的现值和等于融资净额的贴现率。 根据不同的股利政策，该式的形式有所不同 * 普通股资本的成本率 当企业采取股利稳定增长政策的条件下，股票价值满足 因此，资本成本率为 优先股可以看做增长率为零的股权 * 例3 某公司发行普通股总价格500万元，筹资费率为4%，第一年股利为60万元，以后每年增长5%，则该普通股资金成本为： * 普通股资本的成本率 股权资本的投资必要收益率也可以用CAPM模型来计算。 CAPM模型以企业股票的风险和市场收益、无风险收益为基础计算 优点是计算的逻辑基础更严格 缺点是假设投资者的收益正好等于筹资者的成本，不符合现实 * 留存收益的资本成本率 留存收益是企业的可用资金，其实质是普通股股东对企业的追加投资。 留存收益筹资不会发生筹资费用。 留存收益的成本是一种机会成本，等于无筹资费的普通股成本。 * 综合资本成本率 综合资本成本率是企业全部长期资本的成本率。 其计算是以各种资金占全部资本的比重为权数，对个别资本成本求加权平均。 权重确定的价值基础可以是账面价值、市场价值或目标价值。 * 例4 某企业现有资金总额10000万元，其中长期借款2000万，长期债券2500万，优先股500万，普通股4000万，留存收益1000万，其资金成本率分别为4%、6%、10%、14%、13%。计算该企业的加权平均资金成本率。 * 例4 某企业拟筹资4000万元。其中，按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为5%；普通股 3000万元，发行价为10元/股，筹资费率为4%，第一年预期股利为1.2元/股，以后各年增长5%。所得税税率为33%。计算该筹方案的加权平均资本成本。 * 边际资本成本 边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。 一般而言，随着企业筹资规模的增加，企业的边际资本成本率会增加。 当资本结构有既定目标时，企业需要采取不同的筹资方式进行组合，此时应借助边际资本成本规划来计算不同规模下的边际资本成本率。 * 边际资本成本规划 可用以下四个步骤： 确定目标资本结构 确定个别筹资成本 确定筹资总额分界点 计算边际资金成本 例5 某公司目前拥有资本100万元，其中长期负债20万元，优先股5万元，普通股（含留存收益）75万元。为了满足追加投资需要，公司拟筹措新资，试确定筹措新资的资金成本。 第一步：确定目标资金结构。 经分析确定保持原资金结构，即：长期负债20%，优先股5%，普通股75% * 例5：单项资金的成本 * 资本种类 新筹资的数量范围 个别资本成本 长期负债 10 000元以内 6% 10 000～40 000元 7% 40 000元以上 8% 优先股 2 500元以内 10% 2 500元以上 12% 普通股 30 000元以内 14% 30 000 ～ 75 000元 15